光伏板塊遲遲沒有給出明確方向。

雖然全年光伏裝機的數據尚未出爐，但是預計2022年我國風電、光伏發電新增裝機在1.2億千瓦以上即120GW。而相比2021年，這兩者相加總和大約102.5GW，今年比去年同比僅增長了17%，新裝機增長預期較弱。

首先是疫情對裝機開工率的短期影響；其次則是在幾乎全年硅料價格高位的背景下，“高價組件”使得終端電站在成本壓力下，裝機需求出現“延遲”，并未表現出較強的需求，而終端需求下滑也就使得整個光伏產業鏈開始出現產能過剩、產業鏈降價去庫存情況。

但隨著光伏產業鏈價格整體價格回歸，各環節降價去庫存，產業鏈各環節的價格將被穩定在一個各自相對合理的位置。隨著2023年裝機需求的回升，全產業鏈又出現新的漲價預期，至少各環節的價格在春節后隨著產業鏈開工率全面回升而企穩，壁壘穩固的企業，盈利能力回歸的預期更強，中長期也將利好光伏產業鏈良性發展。

不過，對于目前光伏板塊“硅片價格戰”的情況，市場觀點依舊處于觀望，核心邏輯在于，光伏板塊硅片價格也出現大幅下滑，電池、組件價格紛紛跟跌，壓力又給到終端光伏裝機，現在搶裝還是再等產業鏈價格企穩，畢竟新能源端，國家減持平價并網、降本增效，終端發電也希望可以增強公司盈利能力，如此一來，產業鏈價格大幅波動，短期還是抑制了終端光伏裝機需求。

產業鏈降價潮影響超預期

硅料價格高位大幅回落，使得A股的光伏板塊引起不小的關注，雖然1月6日光伏中游的儲能板塊出現了大幅反彈，但從新年至今，整體光伏板塊仍然處于大幅震蕩，多空博弈選擇方向。

根據2023年1月4日最新的多晶硅致密料均價來看，從11月中旬至今，多晶硅致密料的價格已經從頂峰的302元/千克，下跌至目前的190元/千克，均價下跌達到37.09%；而且從趨勢上來看，硅料價格下行趨勢已經形成，大概率仍然會繼續回調。

根據中環2023年第二周周初在賣方組織的電話會議中透露，中環本周硅料實際拿貨成交價已經跌至上限120元/千克區間，預計下周硅料仍然進一步下跌，甚至大概率在春節前后跌至80元/千克左右。

從最上游硅料原材料廠商來看，2020年至今，全球原有20多家硅料廠商，在經歷多年成本線以下的“惡性價格戰”后，目前細分領域僅剩五家龍頭企業，進而導致供給走弱，這也導致本輪硅料上漲的重要原因之一。

而這五家硅料龍頭企業更是一度聯合獲取了市場定價權，硅料價格也因此一路高歌猛地暴漲至300元/千克。

據了解硅料企業還在期間大力扶持二、三線硅片企業，甚至還有隆基之外的一體化組件廠。

其實從2021-2022年硅片新“玩家”的盈利能力就能看出，雙寡頭凈利率僅10%左右，如此窘迫的市場競爭環境，還要擠破頭進入，背后大概率是有資源支撐，側面也能看出硅料廠有搶奪產業鏈定價權的野心。

但“如意算盤”并沒有維持多久，隨著硅料價格松動，硅片先行出現大幅降價。

2023年元旦過后，硅片價格暴跌。根據數據來看，M10單晶硅片(182mm/150μm)價格區間在3.6-4.4元/片，成交均價降至3.9元/片，周環比跌幅為21.2%；G12單晶硅片(210mm/150μm)價格區間在4.8-5.3元/片，成交均價降至4.0元/片，周環比跌幅為25.4%。

鷸蚌相爭，漁翁得利

前期，在硅料價格下跌初期，市場對中游光伏電池片的盈利能力修復還是相當有信心。但是近期，隨著硅片價格戰的愈演愈烈，整個光伏產業鏈似乎都被受到了牽連，盈利能力修復預期逐漸減弱。

目前看，整個產業鏈尚且還有業績修復預期的就僅剩下終端的光伏電站，主要核心邏輯降價潮中整體從硅片、電池、組件的價格都將出現，短期雖然抑制電站搶裝，但中長期來看，組件價格穩定后，電站需求必然迎來大幅反彈，而相比2022年“高價組件”帶來的裝機高成本，電站今年的日子會好過很多。

根據國家能源局的數據，2022年光伏電站投資2500億，2022年1-11月，我國光伏發電領域的電源工程投資完成2000億元，實現65.71GW的裝機，單位GW的投資成本折合在30.44億元。而2021年同期的1-11月，光伏發電的電源工程投資513億，實現34.83GW的裝機，單位GW投資成本僅為14.73億元，成本翻倍。

據推算，2023年我國新增光伏裝機量預期為100GW以上，裝機量增加疊加成本下降預期，電站無疑會是本輪降價潮的重要受益對象。

而提到光伏電站運營及發電并網至國家電網的上市公司，A股的龍頭主要有太陽能（000591.SZ）、浙江新能（600032.SH）。太陽能是這一細分板塊的龍頭，公司是國內裝機容量最大的光伏企業，其生產的電力主要出售給國家電網。

公司也是光伏板塊首批發布業績預告的，2022年公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.25億元至14.25億元，同比增長12.21%至20.68%；從公司業務結構顯示，太陽能主營業務包括光伏電力銷售和光伏組件銷售，其中電力銷售占比超過60%。

然而正是因為產業鏈上中游價格高企，導致公司盈利能力一度下滑，三季度公司歸母凈利潤僅11.65億元，同比下滑2.64%。

從業績預告來看，產業鏈降價在公司四季度已經逐步體現，盈利能力正在修復。而且國家可再生能源補貼資金到位，預估將在36億左右，公司現金流也將得到改善，（這部分補貼，已經隨每期計入當期的電費收入中，不影響當年損益）。

2022年三季度，公司盈利能力已經出現回暖跡象，2023年大概率將繼續修復。

資產端，2021年13.6億現金應對41.89億的短期付息債的債務壓力，2022年相對闊綽些，三季度公司賬上就已經有54.86億的現金及現金等價物，雖然短期付息債仍然有42.44億，但相比2021年改善相當多。而且隨著電費到賬，流動資產中的應收賬款也會得到改善。

總結來看，在“雙碳”背景下，隨著2023年復蘇預期，價格回歸必將刺激裝機增長。在光伏板塊整體受到降價潮影響的時候，終端光伏電站運營及發電已經先一步走出前期高成本的“陰影”，而且在資金回流的情況下，短期裝機的增量和盈利修復帶來的“戴維斯雙擊”預期逐漸顯現。