萬億基建投資加碼
       基建投資依舊是政府穩增長的首選工具，也是支撐全國固定資產投資增速的關鍵。自2014年四季度基建項目大幅增加之后，發改委在經濟增長疲弱的形勢下繼續批準更多大型基建項目，為穩增長鋪下了基石。
       截至2015年7月1日，發改委批復各地基礎建設項目總投資約為8841.87億元，其中，城市軌道建設計劃總投資達到4883.18億元，成為主力軍。同時，發改委陸續發布了多項重大工程包加碼穩增長。去年下半年，國家發改委提出并組織實施了信息電網油氣網絡、生態環保、清潔能源、糧食水利、交通運輸、健康養老服務、能源礦產資源保障等七大類重大工程包。截至今年5月底，7類重大工程包已開工221個項目、33個專項，累計完成投資3.1萬億元。
       此外，發改委稱近期將謀劃推出4個新的重大工程包。其中，新興產業六大類重大工程包于7月23日得以明確并發布實施，包括信息消費、新型健康技術惠民、海洋工程裝備、高技術服務業培育發展、高性能集成電路及產業創新能力等。城市軌道交通工程包方面，初步估計，2015年全國城市軌道交通總投資將超過去年水平(去年為2857億元)。目前，符合國家建設地鐵標準的城市現在國務院已經批準39個，到2020年估計在50個左右。
       在引導民間投資方面，今年上半年，國務院、財政部、發改委等共發布十余項有關政府和社會資本合作模式(PPP)的相關政策，在規范此類項目發展的同時給予各種投融資便利。發改委已建立了政府和社會資本合作項目庫，首批向社會發布推介1043個項目，總投資近2萬億元；財政部正在積極推進示范項目建設，確定了30個示范項目，總投資約1800億元，其中22個項目是地方融資平臺存量項目。
       同時，2014年9月以來，福建、江西、安徽、河南、河北、湖南、江蘇、四川、重慶、浙江、云南等省份相繼出臺了關于推廣政府和社會資本合作模式的相關政策措施，并陸續完成建立了項目庫，開始進行項目推介。在一系列政策措施推動下，今年1-6月份基礎設施投資40601億元，同比增長19.1%，增速比1-5月份提高1個百分點。
       財富證券認為，在當前我國宏觀經濟下行壓力依然很大的背景下，各級政府將采取各種措施推進已立項項目的資本對接、加快項目開工建設進度，從而帶動經濟走出低谷，維持宏觀經濟總體平穩發展的格局。根據有關測算，2015年要完成7%的GDP目標，基建投資增速至少要達到20%-25%，規模達到13.5至14.0萬億元，即新增2.3至2.8萬億元的投資規模。在房地產行業景氣度下降、政府財政收入增速下降、舉債彈性受限的情況下，PPP模式有望帶動社會資金廣泛參與基建投資，從而對沖宏觀經濟下滑風險。
       地方融資約束松動
       盡管今年以來我國的財政政策趨于積極，但地方債的問題限制了地方政府追加投資的力度，地方在建項目的短期融資壓力凸顯。近期分批推出的地方政府債務置換和地方融資平臺再融資等相關政策出臺，為穩增長提供了支撐。
       今年3月份，財政部下達了1萬億元地方政府債券置換存量債務額度，允許地方把一部分到期的高成本債務轉換成利率較低的地方政府債券。6月10日，財政部相關負責人明確表示，第二批1萬億存量債務置換額度已經下達各地。目前財政部發放的兩次置換債券額度共兩萬億元，已經超過2015年需要償還的債務總額。7月份，有報道稱，財政部考慮第三批地方政府債置換額度，初步設在1萬億元人民幣。有分析認為，債務置換計劃已漸變為穩增長的彈藥庫。
       不僅如此，在開拓增量資金方面，5月11日，國務院辦公廳轉發財政部、央行[微博]、銀監會《關于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續融資問題的意見》，明確銀行貸款和財政資金對融資平臺公司在建項目后續融資的支持；5月25日，發改委發布通知，鼓勵優質企業發債用于重點領域、重點項目融資。6月24日，有媒體報道稱，國家發改委在“1327號文”的基礎上，下發文件進一步放松企業債發行門檻，放寬企業債募集資金用途，允許借新還舊，緩解城投再融資壓力。
       分析人士認為，這一系列政策是對地方融資約束的微調放松，凸顯出目前基建項目融資問題的急迫性和重要性，有利于解決融資缺口、緩解財政壓力、穩定經濟。放松對地方政府融資平臺的控制將比降息降準更有效的提振投資，有助于融資平臺緩釋風險，發揮穩增長的積極作用。
       貨幣環境保持寬松
       分析人士表示，今年以來，穩健的貨幣政策向偏松方向頻繁調整。截至目前，央行已經進行了5次降息降準操作，前4次是每月降準和降息交替實施，第5次是定向降準和降息的雙管齊下。寬松的貨幣政策為穩增長注入了充足的流動性。
       得益于央行的降息降準政策，經濟增長初步回穩。據央行最新數據顯示，6月末廣義貨幣供應量(M2)同比增長11.8%，增速比上月末高1.0個百分點，M2增速從今年4月的10.1%迅速回升至6月的11.8%；人民幣貸款余額同比增長13.4%。6月新增貸款1.27萬億元，上半年新增人民幣貸款6.56萬億元。
       同時，針對住房消費的樓市新政也相繼出臺。一系列托市政策刺激了2015年上半年改善型購房需求的持續釋放，支撐了樓市的復蘇，尤其是全國重點城市的房地產市場大多走出了2014年的歷史低谷。住房價格和按揭貸款月還款額與家庭可支配收入的比率自2012年上一輪房地產政策調控開始以來已經顯著下降。
       交通銀行(7.63, -0.15, -1.93%)首席經濟學家連平[微博]認為，隨著貨幣政策工具調整的滯后效應進一步顯現，下半年貨幣金融環境將更加趨向寬松。未來要促進經濟穩定運行在合理區間，有必要進一步有針對性地開展貨幣調節。貨幣政策操作以定向為主，普調為輔。采取利率匯率基本穩定、市場流動性保持充裕、銀行業穩健運行等舉措，去除政策障礙和制度瓶頸，努力形成政策調節合力，保持貨幣金融寬松環境。
       連平認為，從進一步促進社會融資成本下行的角度看，降息似乎仍有必要，未來可以根據需要適度下調準備金率。同時，應進一步加大定向調節力度，加大PSL、定向降準、定向再貸款等操作力度，更有針對性地促進中長期融資增長，有效降低中長期融資成本，加大對特定金融機構的支持力度。從發展戰略和風險控制的角度看，下半年人民幣匯率應保持基本穩定，抑或略顯堅挺。
       在全面深化改革的關鍵之年，各項改革正穩步推進。5月份國務院正式轉發的《關于2015年深化經濟體制改革重點工作的意見》中提出了簡政放權、深化企業改革、落實財稅改革總體方案、推進金融改革等八個方面的要求，具體涵蓋了投融資體制改革、價格改革、國資國企改革、電力體制改革、股票發行注冊制改革等39條措施。
       分析人士認為，隨著支持發展“創客空間”、推進“互聯網+”、“一帶一路”等戰略的實施，以及財稅、金融、價格、投融資、國企等改革的推進，將培育出新的增長動力，促進我國經濟平穩健康發展。