新一輪鐵路建設大潮來襲 鐵路裝備業迎井噴

       傳言已久的2014年首輪動車組招標終于落地。根據中國鐵路建設投資公司8月22日晚公布的信息，此次招標共涉及車輛292列，包括350時速175列，250時速57列，另有議標60列。

       業內人士預計，本輪招標總投資額約520億元，結果有望于9月中旬披露。今年以來，鐵路投融資改革力度不斷加碼，鐵路建設發展基金、鐵路土地綜合開發等重要文件相繼出爐。資金的破題將有力保證中長期鐵路投資的穩步增長，鐵路裝備產業鏈上的整車及核心零部件制造商也將持續受益。

       南北車或平分秋色

       公告顯示，292列車輛中，350時速的175列，250時速的57列，另有議標60列。議標車型中，高寒車型50列(包括25列350時速和25列250時速)，以及10列250時速抗風沙動車。據悉，這10列抗風沙動車將配備蘭新高鐵，預計新車型定價在1.4億-1.6億元。

       “去年招標的訂單今年10月底才能交付完畢。原計劃今年的招標是在年底進行，提前到8月份是因為2014年整體鐵路建設規模上調。對于生產企業而言，既是壓力也是動力。”中國北車(601299,股吧)人士據記者表示。

       去年，鐵總分別在8月和12月進行了兩輪動車組招標，公開招標動車組合計417列，其中350時速248列，250時速169列，金額總計約690億元。從招標結果上看，南車中標所有250時速動車以及100列350時速，北車則獲得350時速剩余的148列。同時，北車還獲得56列議標的動車組，包括46列350高寒車型及10列高寒250車型。

       “南車在250時速上比較有優勢，北車則在350時速以及高寒車型上更勝一籌。”據業內人士此前透露，250時速動車組均價約1.3億元，350時速動車組均價約1.9億元，350時速高寒動車組均價約兩億元。由此估算，南、北車在去年招標中分別獲得約400億元的訂單價值，從訂單金額上看難分伯仲。

       華創證券分析師李佳預計，本輪招標車輛中將有約40列于年內交付，目前南北車正根據議標情況提前開展生產預投。“預計整車廠上半年動車組交付規模約占年初訂單1/3，剩余有望在第三季度完成交付，下半年業績增速將進一步提升。”

       鐵路建設大潮來襲

       今年以來，鐵路投融資改革領域的動作連連。鐵路建設資金獲得保障，將有望掀起新一波鐵路建設大潮。

       一方面，“輸血”鐵路建設的力度不斷加大。全國鐵路固定資產投資連續上調，2014年的投資額度現已增至8000億元，達歷史第二高位。與此同時，《鐵路發展基金管理辦法》也于今年7月正式印發，將吸引社會資本入股，并不低于70%投入國鐵項目。業內人士預計，2014年、2015年的鐵路建設基金總規模有望每年達到2000億元至3000億元，而其撬動的資金杠桿更是有望達到4000億-5000億元年均鐵路固定資產投資。

       另一方面，鐵總“造血”功能得到加強。8月初，《關于支持鐵路建設實施土地綜合開發的意見》正式印發，明確實施鐵路用地及站場毗鄰區域土地綜合開發利用政策，以支持鐵路建設。業內人士認為，這一被譽為“以地養鐵”的方案，將有效提高鐵總的融資功能，保證中長期鐵路投資的穩步增長。

       李佳指出，鐵路投融資改革等系列政策的執行，將有利于解決未來5-10年鐵路中長期發展資金來源的問題，對于近期鐵路在建線路的通車及中期鐵路項目審批均具有積極意義。政策紅利的釋放將有助于鐵路裝備市場景氣的持續回升，整車及核心零部件制造商將持續受益。

       李克強：中西部鐵路建設可讓當地百姓加速融入國家現代化進程

       新華視點微博24日消息，李克強總理22日在鐵路總公司考察鐵路投資和項目進展時說，鐵路發展不僅可以穩增長，還能促進社會和諧、帶動城鎮化，有“一石多鳥”的作用。中西部群眾翹首企盼鐵路建設。它不僅可拉近東西部距離，也會使當地百姓加速融入國家現代化進程。

       年內首次動車組采購啟動 預計金額超400億

       據中國鐵路建設投資公司網站披露，8月22日，中國鐵投正式啟動了175輛時速350公里和57列250公里的動車組采購，預計總采購金額超過400億人民幣。此次招標是中鐵總公司2014年第一次動車組招標，第二次機車車輛招標。

       公告稱，受中國鐵路總公司委托，中國鐵路建設投資公司作為招標代理機構，現就時速350公里動車組、時速250公里動車組采購項目進行公開招標，且采購資金已經落實。

       分析人士認為，動車組啟動新招標，一方面將為中國南車(601766,股吧)、中國北車帶來新增訂單，另一方面將拉動動車零部件的需求。上市公司中，晉西車軸(600495,股吧)、永貴電器(300351,股吧)、開爾新材(300234,股吧)、中鐵二局(600528,股吧)、輝煌科技(002296,股吧)等有望受益。

       鐵路項目密集開工 年內投資額或超萬億

       在4月末鐵路總公司上調鐵路固定資產投資總額至8000億元之后，鐵路投資已于目前正式鋪開。哈爾濱至佳木斯鐵路、杭州至黃山鐵路、額濟納至哈密鐵路等多條線路已經先后開工建設，未來數月還將有13條鐵路逐一開工。

       由于新項目激增，目前鐵路投資總招標金額已達1.35萬億元。有分析人士預計，即便鐵路總公司不再繼續上調投資計劃，鐵路投資總額年內也有望逼近或超過1萬億元。

       鐵路投資進入密集期

       根據鐵路總公司披露的資料，6月30日，國內共有4條鐵路同時開工建設，分別是京沈客專河北遼寧段、杭州至黃山鐵路、哈爾濱至佳木斯鐵路、懷化至邵陽至衡陽鐵路。隨后在7月3日，哈密至額濟納鐵路項目新疆段土建工程也在哈密東站宣布啟動。而在未來數月內，另有13條鐵路將密集開工，總投資約為3300億元，接近鐵路投資全年計劃任務的50%。

       以哈密至額濟納鐵路項目為例，該項目里程629.9公里，總投資為98.7億元，穿越蒙、甘、疆三省區，與西北、華北、環渤海鐵路網連為一體，被稱為大秦鐵路(601006,股吧)之外新疆煤炭外運又一條重要干線。

       實際上，在上述5條已動工的線路中，哈密至額濟納鐵路項目并非投資額最大的鐵路項目，哈爾濱至佳木斯鐵路里程雖僅為343公里，不過投資額卻高達347億元。另外，懷化至邵陽至衡陽鐵路總投資為324.3億元，杭州至黃山鐵路總投資為338.3億元，京沈客專線總投資則接近1300億元，僅遼寧段即超過550億元。

       相比于其他投資手段，以鐵路投資為代表的“鐵公基”更具規模性。國務院發展研究中心金融研究所研究員吳慶曾表示，鐵路投資仍為穩增長的首選利器。安信國際7月初發布的研究報告指出，今明兩年鐵路新通車里程均應超過8000公里，總投資則為1.4萬億元。

       國海證券(000750,股吧)分析師李亞明認為，要保證今年實現7.5%的GDP（國內生產總值）增速，基建投資必須超預期加碼，其中就包括國內鐵路投資加速，以及實施高鐵輸出戰略，如歐亞高鐵、中亞高鐵和泛亞高鐵。

       至于鐵路投資資金來源問題，安信國際認為，去年3月份鐵路總公司成立后的“政企分開”工作及鐵路改革正在深入推進，目前成立鐵路發展基金及運價改革等舉措將為鐵路投資提供資金保障，而鐵路運價改革也被視為鐵路投資吸引民間資本的重要手段。

       今年2月份，發改委將鐵路貨運運價從政府定價改為政府指導價，4月份再度將準池鐵路貨物運價交由市場調節。

       另據了解，在發改委、鐵路總公司層面密集批復、投建鐵路項目的同時，各地也在采取多種途徑進行立項、籌資，試圖引入更大規模的社會資本。

       投資額或上調至萬億

       今年年初，鐵路總公司在全路工作會議上將年內鐵路固定資產投資初定為6300億元，而后小幅調增至7000億元。4月上旬，鐵路總公司再度將鐵路固定資產投資額調至8000億元，鐵路投資項目則從年初的44個增至64個。

       歷史上鐵路投資額曾于2010年攀升至8427億元的峰值，今年8000億元的投資額系第二歷史高位。李亞明預計，下半年鐵路投資總額再次上調至1萬億元的可能性很大。

       根據李亞明的測算，鐵路投資總額2008年及2009年分別同比增長62%、69%，保守估計今年鐵路投資總額將同比增長53%至10027億元。

       事實上，由于上半年鐵路投資總額提升至8000億元，導致新項目激增，總招標金額已達1.35萬億元，僅上海局招標金額即達2394億元。有分析人士預計，由于民營資本的不斷參與，即便鐵路總公司不再繼續上調投資計劃，鐵路投資總額年內也有望逼近或超過1萬億元。

       在鐵路投資額攀升的同時，城市軌道交通投資額也穩步攀升。數據表明，今年年初存量、新開工城市軌道交通項目已達到3000億元，同期鐵路投資預期投資規模約為7000億元，二者總規模超過萬億元。

       鐵路投資與城市軌道交通投資同時推進也令基礎建設投資在上半年迎來高潮。上半年，中國鐵建、中國中鐵等公司在鐵路建設和城市軌道交通方面均取得了不小的訂單。如中國中鐵子公司中鐵四局集團6月份曾中標寧西鐵路西安至合肥段增建第二線（上海局管段）站后工程項目，另一子公司中鐵五局集團則中標長沙軌道交通3號線一期工程土建施工項目。

       安信國際表示，隨著鐵路投資高峰期的到來，今明兩年年新增動車組等設備需求將達到歷史高位。

       鐵路外交戰略推動鐵路股進入春天 兩角度把握機會

       今年以來，相較水利、公路等領域投資增速回落，政策上的利好和資金上的落實讓今年上半年鐵路建設可謂是“一騎絕塵”。基建投資力度加大的同時也激發了二級市場上鐵路基建板塊的活躍，以中鐵二局、中國南車、中國北車為代表的鐵路股股價近期出現持續上漲。

       分享政策紅利

       相關資料顯示，今年以來鐵路總公司已經第三次上調全年鐵路固定資產投資計劃。投資總額從年初的6300億元左右連續3次上調后達到8000億元，較年初原定目標增長了27%。其中，開工項目增至64項，投產新線確保達7000公里以上，設備投資額由1200億元增至1430億元以上。這從國家統計局發布的相關數據也佐證了上半年鐵路投資的加速：鐵路運輸業投資增長14.2%，增速提高5.9個百分點。

       其實，相較規劃制定的輕松，錢的問題一直是困擾鐵路基建的瓶頸，多年來，很多基建項目開工后常因后續投資不到位而導致項目延期。不過，隨著去年3月鐵路總公司正式成立和隨后政府出臺多項扶持政策，如國務院下發《關于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見》、設立鐵路發展基金吸引社會資本投入等，我國鐵路建設資金缺口問題終于得到了一定改善，而近日國家發改委會同財政部、交通運輸部發布的《鐵路發展基金管理辦法》對未來鐵路建設的穩定起到進一步保障作用。據了解，該基金總規模將有可能達到每年2000億至3000億元，再加之杠桿的作用，該基金將有望為行業帶來6000億至7000億元的投資。

       7月16日，國務院總理李克強在主持召開的國務院常務會議中，要求在落實定向調控措施上持續發力，加快前期工作，落實配套資金等相關條件，推進鐵路、重大水利工程等建設。

       多部委力保鐵路建設推進

       對于如何看待下半年鐵路基建板塊，大多數分析師在接受記者采訪時表示看好，原因是除政策上、資金上的跟進外，更主要是認為今年8000億元鐵路投資將會在下半年集中投放。與此同時，他們也認為考慮到目前國內面臨的經濟下行壓力，國家只能通過不斷加大基建投資力度，如通過鐵路建設投資等去穩定經濟增長。

       分析師認為，一方面，鐵路建設是國家穩增長和保就業的直接而有效途徑。由于鐵路建設投資規模大，產業鏈涉及鋼鐵、水泥等大量建材，同時創造大量就業崗位；鐵路建設推動外部產業和人口等資源導入沿線城市，帶動當地經濟發展。另一方面，我國鐵路基建投資有較大空間，主要需求來自中東部快速鐵路網完善、西部鐵路建設和大中城市群內部城際鐵路網規劃建設。

       從目前各地方政府相繼出臺支持鐵路建設的政策看有利于鐵路建設發展。6月24日，浙江鐵路建設出爐，計劃未來4年(2014年至2017年)浙江將開工16個鐵路項目，投資1350億元，預計至2020年浙江鐵路營業里程將達到4000公里。而6月初，甘肅省通過了《關于進一步搶抓機遇加快推進鐵路建設的意見》。今年計劃投資的64個鐵路項目將在8月底前批復完畢，各地下半年會在基建方面投入更多，新一波鐵路開工潮正要襲來。

       “新一屆政府領導對鐵路投資支持的表態很堅決。而且中央投資仍是短期鐵路建設的重要資金來源，歷史上鐵道部投資占鐵路基建投資80%左右。而且近期項目開工進度加速釋放積極信號。鐵路建設首先利好鐵路基建子行業發展。其次，隨著鐵路通車高峰期到來，新通車鐵路導致交通設備需求密集增加，特別對于高鐵項目，在新項目通車后網絡效應增強，有利于客座率上升，預計動車組需求將爆發”。國泰君安證券分析師如是分析道。

       走出國門開拓新市場

       近日，國家主席習近平的拉美訪問之行，再次將中國鐵路項目推向國際市場。中國、巴西、秘魯發表聯合聲明將擴大南美洲交通基礎設施建設，實現巴西同秘魯鐵路線貫通。而在此前，李克強總理訪問歐洲、東南亞等國家，也多次力推中國鐵路，5次出訪中有4次都明確提到了高鐵，頻率最高時兩次間隔時間不過一個月。

       隨著國家領導人出訪時頻頻推廣，以及與海外暫簽合同看，中國鐵路設備商進入拉美市場的步伐正在加快。中國南車方面表示，我國出口量最大的城際動車組首批車輛在阿根廷薩緬托線投入運營。統計數據顯示，2009~2013年間，中國北車累計獲得了巴西42億元訂單、阿根廷57億元訂單；中國南車累計獲得了阿根廷60億元訂單。“目前鐵路設備行業景氣度向上，海外市場的突破是潛在催化劑。”有券商人士指出，隨著高鐵客運量高速增長，高需求將催生快速鐵路網加密時代來臨，將有效引發動車組新增需求，利好設備制造商。如中國北車的大功率機車獲得白俄羅斯的認證，鐵路罐車則通過了歐盟的相關認證。

       兩角度把握鐵路股機會

       鐵路行業主要分為鐵路基建、鐵路交通設備制造及鐵路運營三個子行業。鐵路運營子行業在目前客運受制于鐵路公益性定位，而貨運提價后在中國經濟尚未完全企穩的背景下，面臨貨運量下行的壓力，運營板塊面對一定的經營壓力。分析師認為，短期內最直接受益的是鐵路基建子行業，它將受益于政府的鐵路建設刺激政策。

       對于鐵路基建板塊，市場資深人士安陽認為，“鐵路基建股符合低價、主板、國企等題材，目前開工項目劇增，尤其可關注動車組招標受益股”。有消息稱，中國鐵路總公司將于近日啟動今年首次動車組招標，數量大約在300列左右，總規模約600億元。從招標內容看，無疑中國南車和中國北車將成為本次招標最大受益者。而據中國南車公司相關人士透露，近期南車的定單非常多，這源于國內高鐵建成里程不斷增加、動車組開行班次增加、高鐵外交帶來的國外訂單等諸多因素。

       而對于中國北車，瑞銀證券分析師則預計，隨著新一輪動車組招標啟動，強勁的客流量增長對于動車組的需求形成有力支撐。受到新車交付反彈和維修業務增長的推動，預計中國北車今年的動車組收入將同比增長40%，毛利率將從2013年的17.2%進一步提高到17.8%，收入增長和毛利率的提高將帶動凈利潤同比增長約30%。

       當然，具體落實到鐵路基建板塊的投資機會上，投資者可從兩方面去把握：一方面圍繞鐵路基建以及相關硬件配套設施方面，包括軌交建設、軌交運營、車輛建造等相關上市公司的龍頭企業將直接受益。重點關注包括中國南車、中國北車、時代新材(600458,股吧)、北方創業(600967,股吧)、晉西車軸、永貴電器等。另一方面，圍繞鐵路建設的提速，鐵路領域的信息化業務的服務商有望從中受益，相關重點個股包括世紀瑞爾(300150,股吧)、鼎漢技術(300011,股吧)、輝煌科技、佳訊飛鴻(300213,股吧)等。

       記者注意到，在市場預期高鐵投資加速的情況下，產業鏈上有相關公司上半年業績已經有明顯的改善。如永貴電器就預告，公司上半年營業收入增長較快，凈利潤增長105%~135%，達到4644萬元~5323萬元。主要系動車組連接器、城軌車輛連接器、鐵路機車連接器、電動汽車連接器同比均有較大幅度增長。下半年有望在動車組零部件招標中取得訂單進一步突破。今年漲勢較好的北方創業，預計2014年半年度凈利同比將增長30%~40%。上年同期為1.62億元。公司主營為研制、開發、生產、銷售鐵路車輛、壓力容器、車輛配件及進出口等。

       中國鐵路：將迎實質性改革 打開發展空間

       近日，中國鐵路總公司擬嘗試采取以租賃標的物為鐵路貨車的售后回租方式，公開招標選擇租賃公司，來籌集部分裝備購置資金。目前，公開招標的準備工作基本完成，將于近期發布招標公告。不僅如此，7月，國務院授權中國鐵路總公司為政府出資人代表，作為鐵路發展基金發起人，通過設立優先股吸引社會投資人，存續期15到20年。該基金規模達2000到3000億元，將于年內亮相。我們認為，政策使得中國鐵路融資瓶頸突破、凸顯投資思路切換、放權思路體現，預計鐵路貨車制造業和貨車租賃公司將獲得前所未有的發展機遇。

       融資瓶頸突破，低估值優勢凸顯。前期國務院允許該基金最高有30%可投資于地產開發，我們估計該部分毛利率可達30%+，這一比例應可滿足該基金獲得較好回報，能夠達到社保、保險公司等大機構對優先股的投資回報需求。我們預計鐵路發展基金的募資應較為順利，有望成功解決鐵總建設資金缺口，有力支持其后幾年鐵路投資。此外，新融資方式將有利于車站密集、站間里程較短的城際鐵路的立項開工。我國城際鐵路總體規劃1.96萬公里，高于我國高鐵原有總規劃1.8萬公里，打開了中國南車(601766)、中國北車(601299)、中國鐵建和中國中鐵的估值限制。近兩年來，高鐵客流同比增速都在30%左右，預期凈利同比增長30%+，而南北車僅是對應于14年約12x的估值。在鐵路投資資金瓶頸預期得到徹底解決的環境下，該板塊估值明顯偏低，因此我們再次強調鐵路板塊投資機會。

       改革大幕拉開，投資思路切換。中國鐵路總公司成為中國優先股實質推進第一單。本事件意味著二級市場對鐵路板塊的投資已從第一步的基建，經過了過渡期的流量增長+車輛加密，即將步入第三階段：體制改革帶動階段。鐵路板塊投資空間將獲得明確提升。

       售后回租順利推進將實質性改善車輛購置資金。中國鐵路總公司合計約67-68萬輛貨車，大約其中22萬輛左右是70噸級貨車，剩余45萬輛左右為60噸級貨車，假設融資租賃按20萬元/輛（70噸級新車33萬元/輛左右，按6折折價）成交、60噸級舊車按10萬元/輛（60噸級新車25萬元/輛左右，按4折折價）成交，那么在全部售后回租的前提下合計可獲取資金450+440=890億元。這一資金規模對于近來每年超千億元的車輛購置費來說是極大的投資金額增量。

       貨車售后回租或反映鐵總放權思路，改革若落實將賦予行業新生命。鐵路總公司選擇貨車而非動車組或客車或機車為租賃標的物進行售后回租，說明了鐵總對鐵路線上運營中貨車未來歸屬的態度：逐步放棄所有權，由各企業自備或租賃使用。如果鐵總的確全面退出對貨車的擁有權，放開企業自備車，并較大力度放松貨主企業參與鐵路貨運，則意味當年美國鐵路和俄羅斯鐵路總公司進行的改革舉措有可能結合中國實際情況略加調整后再次上演。參照《世界鐵路貨車市場綜述》中全球貨車保有量結構的數據，2010年北美160萬輛貨車中租賃商擁有44%，私營鐵路運營商擁有36%，國鐵僅擁有6.8%，與目前我國國鐵占有貨車總量的84%，企業自備車擁有16%，無租賃商地位的情況大相徑庭。俄羅斯鐵路改革后，私營擁有貨車比例也大幅上升：根據《鐵路合作組織通訊》的數據，私營鐵路貨車擁有量從零在7-8年時間迅速增長到30多萬輛，達到總量約30%。

       如果上述預期落實，中國鐵路貨運將獲得長足進步，成功彌補鐵總運力過剩，攬貨能力不足的問題。鐵路貨車制造業和貨車租賃公司將獲得前所未有的發展機遇。