Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2023年8月中國電解鋁行業加權平均完全成本為15764元/噸，較上月上升137元/噸。與上海鋼聯8月鋁錠現貨均價18654元/噸對比，全行業盈利2890元/噸。鋁價漲幅略大于成本漲幅，帶動電解鋁8月行業平均利潤環比提高163元/噸。電解鋁各成本項中，氧化鋁成本的上漲占電解鋁成本漲幅的82%，電力成本稍有上漲，陽極成本基本持平為主。

電解鋁行業加權平均完全成本及理論盈虧

數據來源：Mysteel

受采購及發運周期影響 8月自備電價環比上升

動力煤價格震蕩反彈，據Mysteel8月底樣本數據，陜西14家樣本煤礦坑口價較7月底下跌50至上漲63元/噸，均值為環比下跌4.9元/噸。內蒙17家樣本煤礦坑口價較6月底環比下跌85至上升50元/噸，平均下跌13.3元/噸。新疆兩家樣本煤礦坑口價環比持平。港口動力煤車板價環比下跌5-25元/噸，印尼礦環比下降50元/噸。

8月，國內動力煤市場呈現先弱后強走勢。上旬市場表現疲態，加之臺風天氣擾動，市場交易整體處于供需兩弱狀態，中下旬港口現貨報價小幅探漲，疊加坑口事故影響，進一步提振市場情緒，傳導至產地煤價出現小幅回升，幅度為10-20元/噸不等。據悉，印度聯邦電力部要求所有使用進口煤的燃煤電廠在10月底前維持滿負荷運行。這一措施將刺激印度買家采進口煤，亦將增加印尼煤詢貨，導致外礦報價上漲，后續重點關注外礦報價變化。

據Mysteel煤礦開工數據顯示，截止9月1日，全國462家煤礦開工率為88.4%，周環比持平。據Mysteel統計，截止9月1日全國253家電廠樣本區域存煤總計4309.9萬噸，日耗208.1萬噸，可用天數20.7天。

Mysteel對全國電解鋁企業自備電廠煤炭到廠價格進行調研并綜合考慮煤炭的采購和發運周期后進行測算，同時對鋁廠的財務口徑綜合發電成本進行調研，最終得到8月國內電解鋁全行業加權平均自備電價環比上漲0.01元/度至0.392 元/度，對于使用自備電生產的產能而言，電力成本平均上漲135元/噸。分地區來看，7月份不同煤炭產地的價格變化有所不同，內蒙坑口價持平為主，而陜西等地坑口價顯著上漲，帶動山東地區冶煉廠自備電價環比變動有限、而河南地區冶煉廠自備電價明顯上漲。從8月動力煤價格變動來看，產地多以下降為主，預計9月冶煉廠自備電價環比稍顯下降。

國內煤炭主產區動力煤價格走勢圖（元/噸）

數據來源：Mysteel

風力發電出力加大 帶動外購電價環比下降

外購電方面，8月電解鋁企業外購電價環比下降0.009元/度至0.439元/度，受西北地區清潔能源發電量有所提高帶動，外購電價小幅下降。對于使用外購電生產的產能而言，8月電力成本平均下降126元/噸左右。

電解鋁行業加權平均電價走勢圖（元/度）

數據來源：Mysteel

綜合測算8月中國電解鋁行業加權平均用電價格為0.411元/度，環比上漲0.003元/度。雖然外購電單價和自備電單價環比變動絕對值較為相近、外購電運行產能也在持續增加，但自備電產能占比仍較高，為58.5%左右，所以帶動行業加權平均用電價格環比顯示小幅上漲。

展望9月，動力煤方面，國有大礦保持正常生產，產地供應維持較高水平，而需求端，入秋后終端電廠日耗出現季節性回落，加之本身庫存處于較高水平，短時間內補庫需求釋放量有限，下游化工、水泥等非電企業以剛需采買為主，市場整體需求缺乏實質性支撐，預計動力煤市場基本面將繼續向寬松方向發展，9月初動力煤價格上漲過后或繼續維持震蕩偏弱態勢；但受冶煉廠煤炭采購周期影響，預計鋁廠財務成本中自備電價格對動力煤價格變動的顯示有所延遲，預計9月自備電價格環比有所上漲，而外購電價預計隨新能源發電量出力程度窄幅波動。

氧化鋁價接連上漲 預計9月仍偏強運行

2023年8月國內氧化鋁現貨價格反彈明顯，氧化鋁加權月均價為2900元/噸，較上月上漲65元/噸，環比上漲2.29%。本月云南電解鋁復產帶動氧化鋁需求大規模復蘇、提振現貨市場，南方下游維持剛需采購，北方下游鋁廠利用運費低廉時期保持較高的采購活躍度，南北方成交基本保持現貨升水格局。從供應端來看，受礦石供應緊張及成本上移等影響，山西氧化鋁復產、山東及廣西新投進度尚不及預期，疊加本月中下旬部分氧化鋁企業集中檢修，階段性的供應收縮導致市場可流通現貨持續偏緊，氧化鋁價格繼續小幅攀升。值得注意的是，本月下旬山西價格有所松動，部分持貨商基于對市場走勢的不確定性，出現少量低價拋售的跡象，另外新晉期現貿易商的入市也逐漸提高現貨市場的活躍度，買賣雙方博弈日趨激烈，臨近月末價格呈高位震蕩走勢。

上海鋼聯分地區氧化鋁價格走勢圖

數據來源：Mysteel

展望9月，供應方面，南北方部分處于減產檢修的氧化鋁企業，預計在9月中上旬陸續恢復，但由于多數為例行檢修，缺失的產量大概率會通過提升焙燒量來彌補，對企業自身的影響并不明顯，但短期的供應減少對市場氛圍的提振作用仍在。另外，隨著氧化鋁行業利潤的修復，部分企業新投及復產的積極性較高，其中以山西及山東為代表，9月將至少有約150萬噸/年的產能逐漸釋放，整體來看供應端仍有一定增長空間。需求方面，在近兩月的集中采購補庫后，下游對升水采購的接受能力也有所下降，謹慎觀望為主。總體來看，短期氧化鋁供需呈緊平衡格局，市場回歸理性后延續高位震蕩走勢概率較大，下月預測北方現貨價格運行區間在2880-2950元/噸，南方現貨價格運行區間在2900-2950元/噸。

陽極價格三連平  陽極廠利潤稍有收窄

據Mysteel統計，8月全國預焙陽極市場價格持穩運行，山東大型電解鋁企業8月預焙陽極采購基準價格為4225元/噸，環比7月價格持平。截至8月底，預焙陽極價格已經連續3個月持平，本月原料價格漲跌互現，成本端較上月小幅增加，生產企業按照訂單制定采購和生產計劃，產量釋放平穩，西南區域電解鋁企業持續復產，行業開工繼續增加，帶動預焙陽極需求提升明顯，本月國內預焙陽極市場產銷穩定，出貨良好。

從供應面看，8月預焙陽極企業運行平穩，產量繼續增加。主產區企業生產運行平穩，山東、河南多數商用企業執行訂單生產，部分商用企業繼續代加工訂單，個別企業受設備檢修影響產量小幅下滑。配套陽極企業產量釋放穩定，產品多以自用為主，西北地區陽極企業原料仍以按需采購為主，暫未進行大批量冬儲備貨，內蒙古某企業生產線改造已結束，陸續恢復生產中，四川省前期減產的企業本月繼續復產，貴州、云南、廣西等地生產企業開工高位，陽極供應良好。

預焙陽極價格走勢圖

數據來源：Mysteel

展望9月，陽極原材料方面，9月繼續有煉廠檢修完畢計劃復產，預計國產石油焦供應繼續增加，但由于部分地煉原料調整，石油焦硫含量及微量元素指標升高，中低硫石油焦資源供應仍顯緊俏，石油焦供應過剩主要體現在高硫焦產量及進口焦庫存高位，由于國內煉廠原料指標短期難有改觀，預計低硫焦及中硫指標貨存上漲預期，高硫石油焦價格推漲空間有限。臨近月底煤瀝青原料煤焦油價格止跌反彈，成本面支撐煤瀝青價格；9月進入檢修旺季，深加工企業開工水平下降，煤瀝青供應壓力緩解，后期價格存上漲預期。據Mysteel了解，山東大型電解鋁企業9月預焙陽極采購基準價格為4225元/噸，環比8月價格持平。由于本輪調價繼續擱淺，目前陽極價格尚未達到市場預期，部分企業反饋目前盈利情況不佳，如果后期原料價格繼續保持在上行通道，預焙陽極企業成本壓力將進一步增加。

電解鋁主要原材料成本在總成本中占比變動不大

綜上，電解鋁各成本項中，電力成本比重為35%，氧化鋁成本比重為36%，陽極成本比重為14%，整體波動不大。

電解鋁成本項占比對比（%）

數據來源：Mysteel

各省成本差異收窄 行業維持可觀利潤

8月電解鋁行業地區間成本差異有所縮窄，貴州仍然是成本最高的省份。與成本最低的新疆相比，成本差異為4842元/噸，受氧化鋁價格上漲影響，成本兩端差值環比收窄160元/噸。電力成本優勢地區依舊是電解鋁廠成本優勢最顯著的地區，比如新疆、云南及內蒙古，而受貨源地坑口價變動不大影響，山東地區自備氧化鋁產能的冶煉廠在氧化鋁價格上漲期間利潤水平也顯示優勢；另外、使用風力發電等清潔能源的寧夏青海也維持較高利潤水平。

8月中國電解鋁行業各省份成本及理論盈虧對比（元/噸）

數據來源：Mysteel

8月電解鋁盈利水平環比小幅擴大。據Mysteel測算，按完全成本計，8月電解鋁全行業理論盈利比重為99.2%，較上月盈利水平上漲1.2%，除了廣西少部分項目外，全國其他地區電解鋁廠均顯示一定利潤水平。按現金成本計，8月電解鋁仍全行業盈利。

8月電解鋁行業產能成本曲線

數據來源：Mysteel

8月各成本區間電解鋁產能對比（元/噸，萬噸/年）

數據來源：Mysteel

9月電解鋁成本預測

Mysteel預計9月電解鋁行業加權平均成本平穩為主，環比變動不大。分成本項來看：電力成本中，前期動力煤價格的下降預計將逐漸提現到自備電廠的發電成本中；外購電方面仍主要受新能源發電量出力變動影響，但是預計變動相對有限。氧化鋁價格的上漲預計對自備電成本波動有所對沖，而陽極價格環比持平，綜合來看，預計9月電解鋁成本平穩為主。