組件價格下滑+配儲成本抬升，新能源盈利如何演繹？

       10月末開始，光伏產業鏈上游進入降價通道，利潤有望向運營商一側傳導，在組件價格下滑及配儲成本抬升的雙重因素作用下，新能源運營商的盈利能力變化引起市場的廣泛關注。本周我們對當前背景下新能源盈利將如何演繹進行深入分析與測算。

       核心觀點：

       組件價格進入下降通道，利潤有望向運營商轉移

       硅片產能超配帶動價格下跌，光伏上游進入降價通道，截至2022年12月14日，單晶166、182、210硅片周均價分別達到5.60、6.15、8.10元/片，環比分別下降6.35%、11.51%、10.60%，相比于10月末降幅分別為11.18%、22.07%、19.27%。隨著光伏產業鏈上游進入降價通道，組價價格也表現出明顯的下行趨勢，運營商采購成本有所降低，目前組件企業對外報價大部分維持在1.85元/W左右。同時，硅料產能預計2022Q4進入批量投產期，伴隨其產量逐步增長，光伏產業鏈有望走出持續性降價行情。

       新能源配儲壓力凸顯，制約運營商盈利提升

       各省份明確提出新能源配儲要求，新能源投資成本項增加，而運營商可以通過自建或租賃方式滿足配儲要求。1）自建模式：當配儲比例為10%時，根據測算，風電、光伏運營商自建儲能電站初始投資將分別增加5.5%-7.6%、7.6%-10.5%，同時由于商業模式和安全問題的制約，新能源配儲等效利用系數處于低位，難以形成有效收益；2）容量租賃模式：山東、河南、廣西、山西等多個省份陸續出臺儲能容量租賃相關政策，在功率口徑下，其租賃費用大多處于300-400元/KW·年之間。

       敏感性測算：組件價格1.7元/W以下或將對配儲成本產生較明顯抵消作用

       對光伏電站收益率對組件價格及配儲成本的敏感性進行測算，從測算結果來看：1）在不配置儲能的情況下，伴隨組件價格下行，光伏電站資本金IRR出現明顯改善，組件價格每下降0.05元/W，資本金IRR提高0.3%-0.5%；2）在配置儲能的情況下，伴隨組件價格下行，光伏電站資本金IRR改善幅度受到一定程度的抑制，組件價格每下降0.05元/W，資本金IRR提高0.3%-0.4%；3）兩種配儲模式比較，在不考慮儲能收益的情況下，容量租賃相比于自建儲能具有一定優勢，同一維度下資本金IRR相對較高；4）綜合來看，當組件價格跌至1.7元/W以下時，能夠逐漸對配儲所帶來的成本壓力產生較為明顯的抵消作用。