近期，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈個股波動不斷，蘋果砍單、供應(yīng)鏈有轉(zhuǎn)移風(fēng)險、巨額存貨危機、知名標(biāo)的被剔除產(chǎn)業(yè)鏈等傳聞襲來，藍(lán)思科技、歌爾股份、信維通信、歐菲光等個股遭市場冷遇。

　　然而，盡管有傳聞擾動，但往前看，市場人士普遍認(rèn)為，當(dāng)下季節(jié)性波動無需過度擔(dān)心，年中起消費電子新品的迭代動能可期，仍然看好蘋果供應(yīng)鏈基本面的穩(wěn)健成長。

　　事實上，藍(lán)思科技2020年業(yè)績預(yù)告顯示，2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計48.88億元-50.61億元，同比增98%-105%。太平洋(3.19 -2.15%,診股)電子表示，藍(lán)思科技已經(jīng)連續(xù)多個季度實現(xiàn)了業(yè)績增長大超預(yù)期，在當(dāng)前手機外觀件制造工藝難度不斷提升，進(jìn)化迭代節(jié)奏加速的前提下，這一增長趨勢仍將延續(xù)，行業(yè)頭部利潤會更多地向藍(lán)思這種技術(shù)與產(chǎn)能儲備深厚的龍頭企業(yè)集中。下面，我們從經(jīng)營業(yè)績、研發(fā)投入、產(chǎn)品布局等角度，對藍(lán)思科技未來高增長背后的確定性進(jìn)行分析。

　　邏輯一：優(yōu)異業(yè)績及良好預(yù)期支撐高成長

　　回顧上市之初，藍(lán)思科技2015年的營收為172億，凈利潤為15.4億，與2019年303億元的營收以及24.3億元的凈利潤相比，4年間營收提升達(dá)到76%，凈利潤提升了58%。而2020年預(yù)計歸母凈利48.88-50.61億元，仍舊保持大幅上漲趨勢。

　　從近幾年的發(fā)展情況來看，藍(lán)思科技的營收整體而言穩(wěn)定增長，自2019年第三季度起，其營收與凈利潤不斷爆發(fā)，連創(chuàng)多個新高。業(yè)績突出的背后，除了行業(yè)景氣度的加持，更多取決于藍(lán)思科技潛心蓄力、穩(wěn)健布局、積極開拓增長點等努力帶來的后續(xù)發(fā)展驅(qū)動力。

　　一方面，作為蘋果外觀結(jié)構(gòu)件的核心供應(yīng)商，藍(lán)思科技自初代iPhone開始切入蘋果供應(yīng)端，與蘋果協(xié)同開發(fā)了多款玻璃蓋板產(chǎn)品并實現(xiàn)大規(guī)模商用，并逐步從蓋板玻璃擴(kuò)展至藍(lán)寶石等領(lǐng)域，在蘋果供應(yīng)鏈的供貨份額穩(wěn)步提升。2020年上半年，藍(lán)思科技的供貨份額已超60%左右，市場領(lǐng)先地位明顯。

　　另一方面，憑借技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)管理、品牌口碑等方面的優(yōu)勢，藍(lán)思科技也與HMOV等安卓系品牌廠商以及特斯拉等高端新能源汽車廠商達(dá)成深度合作，客戶資源優(yōu)質(zhì)且集中，成為了整個產(chǎn)業(yè)鏈上的核心供應(yīng)商。

　　據(jù)國際權(quán)威調(diào)研機構(gòu)IDC預(yù)測，2020年第四季度中國智能手機市場出貨量約8,640萬臺，全年整體出貨量約3.26億臺，APPle，OPPO，vivo，小米均出現(xiàn)了明顯的正增長。這一上升趨勢有望在2021年延續(xù)，并較2020年增長4.4%。5G手機增長給產(chǎn)業(yè)鏈帶來大量訂單，玻璃蓋板需求逐漸放量，作為行業(yè)龍頭，藍(lán)思科技以年超600kk的出貨量遙遙領(lǐng)先，產(chǎn)品市場滲透率將得到進(jìn)一步提升。

　　邏輯二：垂直整合增強盈利能力

　　近幾年，圍繞“打造一站式服務(wù)平臺”這一發(fā)展思路，藍(lán)思科技在鞏固原有的視窗防護(hù)玻璃業(yè)務(wù)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，對新型外觀材料進(jìn)行積極布局，從3D玻璃到藍(lán)寶石，再到精密陶瓷、精密金屬等手機外觀新材料的加工生產(chǎn)和應(yīng)用，藍(lán)思科技都逐步儲備了成熟的技術(shù)與工藝，實現(xiàn)了產(chǎn)品線的不斷豐富和拓展。憑借深厚的行業(yè)地位和領(lǐng)先的綜合實力，在智能移動終端之后，藍(lán)思科技相繼開拓了智能穿戴、車載設(shè)備、智能家居等多個領(lǐng)域。

　　從財報來看，目前藍(lán)思科技的主營業(yè)務(wù)可劃為中小尺寸防護(hù)玻璃、大尺寸防護(hù)玻璃、新材料以及金屬和其他業(yè)務(wù)四大塊。從2020年上半年的數(shù)據(jù)可知，其中小尺寸防護(hù)玻璃產(chǎn)品銷售收入111.64億元，較上年同期增加40.96%，占比73%；大尺寸防護(hù)玻璃產(chǎn)品銷售收入23.29億元，較上年同期增加40.22%，占比15%；新材料及其他產(chǎn)品銷售收入18.53億元，較上年同期增加9.01%，占比12%。從逐年變化的業(yè)務(wù)比重可以看出，藍(lán)思科技的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在不斷走向優(yōu)化與均衡。

　　仔細(xì)分析，可以發(fā)現(xiàn)藍(lán)思科技的平均毛利率在25%以上，相比同行毛利率較高，呈企穩(wěn)之勢。數(shù)據(jù)顯示，藍(lán)思科技2020年Q3毛利率達(dá)到29.83%，同比增長0.61個百分點，凈利率14.73%，同比增長0.69個百分點。就2020年前三季度來看，藍(lán)思科技銷售毛利率為28.53%，較2019年同期的23.57%有所上升，已達(dá)近5年最高。

　　盈利能力的提升，與藍(lán)思科技在精益生產(chǎn)、成本管控、內(nèi)部配套等方面做出的成績密切相關(guān)。一方面，藍(lán)思科技全面優(yōu)化采購體系，對合格供應(yīng)商進(jìn)行深入梳理和分析，將采購認(rèn)證模式由各園區(qū)分別認(rèn)證改為集團(tuán)統(tǒng)一認(rèn)證，節(jié)約了重復(fù)認(rèn)證成本和管理成本。另一方面，藍(lán)思科技穩(wěn)步提升核心專用設(shè)備的自主設(shè)計、研發(fā)和制造水平，實現(xiàn)智能制造機器人(10.97 -2.40%,診股)更高比例地介入與使用，大幅降低了設(shè)備成本。此外，藍(lán)思科技不斷提高化工、刀具、拋光、模切、研磨切削、印刷、包材等前十大材料的自制比例，也實現(xiàn)了外購成本的大幅度優(yōu)化。

　　邏輯三：研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新帶來高回報

　　除了緊抓行業(yè)機遇、集聚客戶資源、增強盈利能力等因素以外，藍(lán)思科技高速成長的秘訣還包括多年來持續(xù)的高額研發(fā)投入。

　　研發(fā)經(jīng)費支出直接體現(xiàn)著一家公司研發(fā)投入的實力。藍(lán)思科技每年的研發(fā)投入占營收比重在6%左右，2020年前三季度，藍(lán)思科技累計研發(fā)投入達(dá)到10.26億元，上市以來研發(fā)投入總計超80億元，處于行業(yè)最高水平。持續(xù)穩(wěn)定的高研發(fā)投入確保了藍(lán)思科技在新材料、新工藝、新設(shè)備、新產(chǎn)品上的競爭優(yōu)勢得以鞏固并不斷擴(kuò)大。

　　除了持續(xù)高研發(fā)投入，藍(lán)思科技還協(xié)同客戶和上下游合作伙伴成立研發(fā)團(tuán)隊、研發(fā)實驗室和研發(fā)中心，開展前瞻性的技術(shù)研發(fā)和布局，為搶占藍(lán)海市場先機做好了技術(shù)與資源儲備。截至目前，藍(lán)思科技已與蘋果、華為、OPPO、vivo、小米等客戶共同成立了研發(fā)團(tuán)隊，并與中南大學(xué)、湖南大學(xué)等高校達(dá)成了校企合作。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月末，藍(lán)思科技研發(fā)技術(shù)人員達(dá)到11708人，獲得專利授權(quán)1641件，涵蓋加工工藝、產(chǎn)品檢測、設(shè)備開發(fā)、新型材料等多個領(lǐng)域。在“湖南上市公司創(chuàng)新實力榜”上，藍(lán)思科技以三年以來連續(xù)高研發(fā)投入位列榜單第三。

　　邏輯四：投資并購使得衍生業(yè)務(wù)多點開花

　　近幾年，藍(lán)思科技以垂直整合戰(zhàn)略為基石，戰(zhàn)略聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上下游，拓展布局高成長性領(lǐng)域。一方面通過優(yōu)化業(yè)務(wù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以及持續(xù)高研發(fā)投入實現(xiàn)業(yè)績的高質(zhì)量增長，另一方面進(jìn)行外延式擴(kuò)張，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)建立起有力協(xié)同。

　　2016年，藍(lán)思科技收購東莞機械科技公司，將其整體搬遷到瀏陽經(jīng)開區(qū)，成立藍(lán)思智能機器人有限公司，正式開啟智能機器人項目。

　　2017年12月，藍(lán)思科技與國瓷材料達(dá)成合作，設(shè)立長沙藍(lán)思國瓷新材料有限公司，進(jìn)一步促進(jìn)特種精密陶瓷材料在智能穿戴設(shè)備領(lǐng)域的推廣與應(yīng)用。

　　2018年7月，因看好TWS耳機的發(fā)展，藍(lán)思科技將業(yè)務(wù)延展至聲學(xué)領(lǐng)域，戰(zhàn)略入股了深圳市豪恩聲學(xué)股份有限公司，將公司優(yōu)質(zhì)客戶資源與豪恩聲學(xué)技術(shù)實力緊密結(jié)合，以9047萬元獲取豪恩聲學(xué)15%的股份。

　　2020年8月，藍(lán)思科技收購蘋果金屬機殼供應(yīng)商可成科技旗下可勝和可利兩家大陸廠商，大客戶金屬結(jié)構(gòu)件供應(yīng)鏈，進(jìn)入更大的金屬結(jié)構(gòu)件大市場。

　　2020年9月，藍(lán)思科技加碼藍(lán)寶石業(yè)務(wù)，與晶盛機電(40.80 -1.26%,診股)達(dá)成合作，投資設(shè)立寧夏鑫晶盛電子材料有限公司，對工業(yè)藍(lán)寶石晶體進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造和銷售，進(jìn)一步增強了藍(lán)寶石業(yè)務(wù)的成本與產(chǎn)能優(yōu)勢。

　　通過并購與合作，藍(lán)思科技實現(xiàn)了多領(lǐng)域、多層次業(yè)務(wù)布局，與公司原有產(chǎn)品矩陣形成良好互補，行業(yè)影響力穩(wěn)步提升，拓展領(lǐng)域業(yè)務(wù)的協(xié)同與發(fā)展，也為未來的高質(zhì)量發(fā)展增添助力。

　　邏輯五：打造“一站式服務(wù)”平臺型龍頭

　　在全球新格局下，品牌廠商必然要重塑不同體系的供應(yīng)鏈，近年來，與中國臺灣地區(qū)供應(yīng)商頻繁出局相對應(yīng)的，是中國大陸地區(qū)供應(yīng)商入圍數(shù)量明顯上升，一改過去“臺廠為主，陸廠為輔”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

　　藍(lán)思科技通過內(nèi)生加外延雙輪驅(qū)動，在客戶大中華區(qū)的戰(zhàn)略部署中取得了非常重要的首發(fā)位置。以收購可勝可利為例，以往電子組裝行業(yè)龍頭均實現(xiàn)零組件和組裝業(yè)務(wù)的同步布局，藍(lán)思科技此次拿到大客戶金屬機殼業(yè)務(wù)，則能供應(yīng)絕大部分終端外觀件，釋放更大的協(xié)同效應(yīng)，為其此后布局系統(tǒng)組裝打下堅實基礎(chǔ)。

　　從歷史來看，藍(lán)思科技橫向拓張新業(yè)務(wù)板塊能力極強，從智能手機業(yè)務(wù)起步，擴(kuò)展至平板筆記本+智能穿戴+智能汽車+智能家居等垂直多業(yè)務(wù)板塊驅(qū)動。具體到零部件，藍(lán)思科技從玻璃起家，切入陶瓷、藍(lán)寶石等新材料，均實現(xiàn)量產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績。發(fā)展至今，各個階段均與主流客戶深度合作，從摩托羅拉、諾基亞到三星、蘋果、華為、特斯拉，持續(xù)圍繞客戶拓展產(chǎn)品，組裝和零組件互相引流，具備手機零組件一站式垂直整合能力，短期看，可通過深度綁定頭部客戶優(yōu)享5G紅利，未來可樂觀展望客戶旗下多條產(chǎn)品線項目，中長期增長點凸顯。

　　值得期待的是，目前藍(lán)思科技定增已經(jīng)圓滿落地，相關(guān)項目正在積極建設(shè)，為即將到來的“超級周期”進(jìn)行產(chǎn)能與技術(shù)準(zhǔn)備，待建設(shè)完畢后，藍(lán)思科技的市場占有率和綜合競爭實力將得到進(jìn)一步提高，龍頭公司的復(fù)利優(yōu)勢更加穩(wěn)固。

　　展望2021年，下游市場旺盛的需求狀態(tài)仍在延續(xù)，其持續(xù)進(jìn)行的垂直整合也有望在新的一年開花結(jié)果，這些都是藍(lán)思科技繼續(xù)交出高質(zhì)量業(yè)績答卷的核心支撐。隨著行業(yè)頭部資源的進(jìn)一步集中，藍(lán)思科技未來的高效優(yōu)質(zhì)發(fā)展，值得我們拭目以待。