在凈利潤連續2年下滑超過四成之際，創元科技(000551.SZ) 于2013年成功逆襲，前三季度的凈利潤預增50%-80%，而公司近期將投資十年左右的電表資產轉讓，所獲得投資收益甚至為公司2012年度凈利潤的4倍左右，而該投資收益離不開拆遷補償的貢獻。

       縱觀創元科技發展之路，公司多年來主業不斷變遷，而其電瓷業務的擴張之路也不太平，在再融資計劃終止之后，公司依然進行宿遷電瓷項目的投資，而高科電瓷南廠區項目在房屋建設已經完成65%之際卻被暫緩實施。

      值得注意的是，創元科技電瓷業務的毛利率也異于同類企業，從2012年度經審計數據來看，創元科技電瓷業務的毛利率比大連電瓷至少低了10個百分點以上，這在市場集中度不高和產品同質化嚴重的高壓電瓷行業，較為罕見。

       電瓷業務擴張之路不太平

       位于江蘇省蘇州市的上市企業創元科技，主要從事潔凈環保及設備、輸變電高壓絕緣子、滾針軸承、各類光機電算一體化測繪、各類磨具磨料等產品的生產經營，公司的董事長為董柏。目前，創元科技的大股東為蘇州創元投資發展(集團)有限公司（以下簡稱，創元集團），持股比例為34.1%。

       于1994年登陸A股市場的創元科技，多年來一路摸索，而主業也正在不斷變遷。

       公開資料顯示，創元科技上市之時，公司的主營業務分別為貿易、房地產開發、汽車租賃以及金融服務業為主。在2008年，創元科技的業務分別涉足貿易汽車租賃、潔凈產品、電瓷、測量儀器、磨具磨料、軸承滾針、賓館餐飲、房產、晶體元件、電動車等十個領域，隨后于2009年放棄電動車業務，又于2010年放棄賓館餐飲、房產和晶體元件業務。經過多年集聚主業，創元科技形成了以潔凈環保和輸變電高壓絕緣子為雙主業的制造企業。

       創元科技的輸變電高壓絕緣子產品為電瓷，而多年來該產品的增產擴張之路卻較為曲折。2011年年初，創元科技啟動再融資計劃，擬募集不超過46,550萬元資金投資于宿遷子公司的瓷絕緣子項目，雖然上述再融資計劃在當時已獲得監管部門的批復，但公司直至期滿也未實行上述再融資計劃，而主要原因則為資本市場環境的變化。

       令人不解的是，上述再融資計劃終止之后，創元科技并未停止宿遷電瓷項目的投資，公司以自有資金和銀行借款實施了該項目，一期投資額為2.3億元。截至2013年中期，宿遷電瓷項目一期的投資進度為85%，處于試生產階段。

       與之相反，創元科技于2011年11月投資建設的高科電瓷南廠區項目，截至2013年中期，房屋建設已經完成65%，但該項目卻被暫緩實施，原因是國內外市場變化及各類產品產能布局優化等相關因素。

       10月25日，《證券日報》記者聯系創元科技，公司證券事務代表周微微表示，經過多年調整及理清思路，現在公司定下潔凈環保和電瓷的雙主業，電瓷業務只是在2012年因大環境因素暫時性遇到困難，在長期則看好。　　

       電瓷產品毛利率偏低？

       需要指出的是，創元科技電瓷業務的擴展并不順利，而公司這塊業務的毛利率也異于同類企業，備受市場人士關注。

       據華泰證券(8.63, -0.10, -1.15%)研究指出，創元科技電瓷業務的主要競爭對手為大連電瓷（002606.SZ）和唐山高壓電瓷有限公司。公開資料顯示，以電瓷為主業的大連電瓷于2012年度的毛利率為32.30%，而2013年上半年則為30.59%；以玻璃絕緣子為主業的金利華電2012年度和2013年上半年的毛利率分別為35.82%、45.08%。

       值得注意的是，創元科技電瓷業務在2011年、2012年度以及2013年上半年的毛利率分別為24.46 %、19.59%和22.98%，遠低于同類企業。從2012年度經審計數據來看，創元科技電瓷業務的毛利率比大連電瓷至少低了10個百分點以上。

       有業內人士則認為，高壓電瓷行業市場集中度不高，產品同質化嚴重，產品毛利率相差不大，而創元科技電瓷業務的毛利率卻出現與同類企業相差超過10個百分點的現象，令人不解。

       對于電瓷業務毛利率與同類企業的差異，周微微則表示，主要是產品結構和成本不同。從體制來看，創元科技是國企，而大連電瓷是民企，至于大連電瓷高毛利率，其不作評價。　　

       拆遷補償加碼業績

       主業一路變遷的創元科技，公司連續兩年凈利潤負增長，而近期公司將投資十年左右的電表業務易手，年度利潤也將由此增厚。

       10月23日，創元科技公告稱，公司將以3,569.10萬元的價格出售蘇州橫河電表有限公司（以下簡稱“蘇州橫河”）30%股權，該股權的始投資額為1,465.74萬元，由此形成2,100萬元左右的投資收益。

       公告顯示，蘇州橫河于2012年末經審計的凈資產為5,023.78萬元，而總資產和總負債分別為11,264.14萬元和6,240.36萬元，當年的凈利潤僅為2.25萬元。

       而此次創元科技轉讓上述股權，采用的是蘇州橫河2013年一季度的審計數據，蘇州橫河總資產12,232.64萬元，總負債為2,237.51萬元，凈資產為9,995.13萬元。

       對此，周微微告訴記者，蘇州橫河的總負債減少且凈資產增加，是源于該公司將原來一筆尚未收到的拆遷補償款計為負債，而今年一季度轉為資本公積。

       而據數據統計，創元科技于2010年-2012年之間的凈資產收益率分別為7.56%、3.03%、0.40%，到了2013年上半年，凈資產收益率也僅為1.66%。2012年度，創元科技實現營業收入20.16億元，而凈利潤僅為498.04萬元，同比減少86.63%。2013年上半年，公司營業收入達10.86億元，凈利潤僅為2,086.33萬元。

       而創元科技在蘇州橫河股權轉讓之后，將獲得2,100萬元左右的投資收益，這筆收益對盈利較低的創元科技而言，無疑直接增厚了公司2013年度的業績。