9月1日，中國官方制造業采購經理人指數(PMI)和匯豐中國制造業PMI終值雙雙出爐。數據顯示，在全球經濟一片風聲鶴唳中，8月份中國PMI仍顯得較為樂觀且正面：官方PMI與上月相比有所反彈，這也是該指數4個月來首次出現上升；經季節性調整的匯豐中國PMI從49.3%回升至49.9%，雖然顯示制造業運行狀況連續兩月表現疲弱，但收縮程度極其輕微。當天與本報記者連線的幾家外資銀行專家表示，在全球經濟出現一定放緩和恐慌的大背景下，中國制造業仍然保持著穩定的增長趨勢，這不僅有利于減少中國經濟“二次探底”的擔憂，也使中國經濟在一定程度上成為全球經濟的“穩定器”。

　　外部不確定性更值得關注

　　從官方PMI各分項指標來看，其給出的信號喜憂參半：憂的是新出口訂單指標大降，喜的是新訂單指標持平生產指數平衡回升。依然處于高位的購進價格指標表明，中國仍然面臨著一定的輸入型通脹壓力。

　　盡管中國PMI在過去幾個月呈現出下滑走勢，但與此相關的實體經濟數據卻一直保持在較正常的水平：電力消費水平一直較為平穩，并在過去幾個月呈現出穩步向上態勢，工業增加值的增速也保持在正常區間內。澳新銀行環球市場部大中華區經濟研究總監劉利剛認為，這些都表明中國經濟增長仍然擁有強勁的基礎。他說，中國的PMI往往在第二和第三季度下滑、第四季度上升，這種季節性走勢與中國的貨幣政策周期以及生產周期息息相關。鑒于當天公布的官方PMI以及匯豐PMI均明顯反彈，劉利剛認為未來幾個月PMI很可能沿著自身的軌跡運行。野村證券中國首席經濟學家張智威則表示，歷史數據顯示“新訂單指標與產成品庫存指標的差值”在一定程度上可以預測未來一個月的PMI走勢，而這一差值從7月份的1.9升至8月份的2.2，暗示9月份PMI可能會進一步上升。

　　鑒于緊縮政策短期不會逆轉，巴克萊資本經濟學家常健則預計未來幾個月工業活動會持續放緩，且與放緩的內需相比，外部的疲軟和不確定性會對增長造成更大的下行風險。不過，由于日本災后重建活動逐步展開，劉利剛預計中國的出口水平將有所上升。

　　值得注意的是，過去幾個月中，匯豐PMI與官方PMI的走勢明顯出現差異，引發了市場的興趣和擔憂：前者已連續兩個月低于50的擴張線之下，而后者則一直保持在50之上。劉利剛認為，這樣的差異主要是調查樣本不同造成的。盡管如此，劉利剛表示，這種差異顯示出在宏觀緊縮周期中，中小企業往往由于議價能力較弱和信用評級較低，面臨著更大的信貸緊縮壓力。

　　經濟仍處軟著陸軌道

　　由于全球經濟下行風險陡然增大，過去兩周多家外資投行相繼下調了中國經濟增長預測值。不過，美國銀行—美林證券經濟學家陸挺相信，當天出爐的中國PMI和韓國強勁的出口數據(8月份同比增長27.1%)會讓華爾街在未來幾個月上調其對中國的預測。他繼續保持下半年GDP同比增速將從上半年的9.6%回落至9.0%~9.1%的預期。其他幾位外資銀行專家也持有中國經濟仍處“軟著陸”軌道的看法。匯豐中國首席經濟學家屈宏斌表示，8月匯豐制造業PMI的終值較預覽值微升，且產出和就業指標均反彈至50以上，達到近3個月的最高水平，這印證了匯豐一直以來的觀點，即中國經濟將僅僅放緩而不會“硬著陸”。常健相信2011年GDP增速仍然處在從去年的10.3%放緩至約9%的軌道上，三季度GDP增速將回落至接近9%，四季度則在9%以下。張智威則更為樂觀，繼續預期三季度和四季度GDP分別同比增長9.3%和9.5%，全年增長9.5%。

　　“大部分將于9月9日公布的8 月份宏觀數據應該會提供有關經濟現狀的更全面信息。如果8月份工業生產增速像野村經季調后PMI數據暗示的那樣略微回落，這會強化我們認為中國經濟正在軟著陸的看法。”張智威還說，短期風險主要來自通脹，根據近期的每周食品價格數據來看通脹仍然高位運行。

　　劉利剛相信，良好的基本面因素不僅將推動中國經濟增長，也將使中國經濟在全球金融動蕩以及經濟放緩中表現優異。其理由有三。首先，本輪金融危機爆發后，中國經濟主要由內需等因素推動，凈出口的貢獻率幾乎可以忽略不計。不斷上升的工資水平、正在進行的醫療改革以及稅收改革，也有利于推動國內消費不斷增長。同時，正在大力推進的公共住房體系的建設，也有利于推動投資增長。其次，中國的貨幣政策緊縮較為“超前”，意味著存在較明顯的騰挪空間，這為全球經濟嚴重放緩時的應對埋下伏筆。第三，中國與發達經濟體變得“互相依賴”，中國經濟逐步成為全球經濟重要的穩定器，全球金融市場開始越來越依賴于中國的增長。

　　外部變化是未來政策走向關鍵

　　至于政策前景，幾位專家的看法仍然是，貨幣政策將靈活應對變化的形勢，外部進展將是觀察未來幾個月政策方向的關鍵。鑒于國務院總理溫家寶在最新發表的文章中表示價格穩定仍是政府的首要任務、宏觀調控的方向不能改變，表明政府在全球經濟前景惡化的情況下仍關注于控制通脹，常健繼續預計，短期內中國不會放松貨幣政策，但緊縮周期已接近尾聲，最多還會加息一次，且支持經濟中脆弱領域的措施如中小企業融資這樣的“定向放松”可能將啟動。

　　劉利剛也有類似看法。他說，擴大存款準備金的基數，意在限制銀行的表外業務，并限制市場的流動性。他說，此舉還表明央行目前的貨幣政策立場尚未改變。由于實際負利率仍然盛行，他維持央行將在今年剩下時間再加息一次的預測。他還預計人民幣兌美元的升值速度可能加快，以反映目前一籃子貨幣的走勢。

　　陸挺和張智威的看法則稍有不同。前者繼續預計中國將采取“寬財政、緊貨幣”姿態，即在今年剩下時間里，既不會下調也不會上調利率、存款準備金率、廣義貨幣(M2)增長目標以及年度貸款限額，而財政政策會更加“積極”，對保障性住房、水利和其他公共工程的財政支出將增加。后者則從溫家寶總理最新文章非常關注貨幣政策的滯后和累積效應并意識到當前國內外經濟形勢的復雜性入手，稱這表明他在擔心政策過度緊縮的風險，并將此解讀為繼續加息或上調存款準備金率的概率已經降低。