三季報顯示，電解鋁企業(yè)目前復蘇跡象非常明顯，但從持倉增減情況來看，基金對電解鋁行業(yè)后市的判斷已出現(xiàn)明顯分歧。
　　以包頭鋁業(yè)為例，在凈利潤大幅度增長的背景下，剛剛于2006年9月15日完成募集工作的上投摩根成長先鋒基金以502萬股的新增持倉量，一 躍成為第一大股東。新出現(xiàn)在包頭鋁業(yè)十大流通股東名單中的還有銀豐基金200萬股、華夏大盤精選基金172萬股和華夏回報二號基金100萬股等，四家基金 新增合計974萬股。
　　不過，包頭鋁業(yè)半年報十大流通股東中的廣發(fā)小盤成長基金、全國社保基金一零一組合、全國社保基金一零七組合、廣發(fā)策略優(yōu)選基金、易方達積極成 長基金、申萬巴黎盛利精選基金等則全身而退，截至2006年6月30日，上述6家基金持有包頭鋁業(yè)分別為449萬股、434萬股、398萬股、335萬 股、166萬股和120萬股。除此之外，富蘭克林國海彈性市值基金的持倉也從2006年6月30日時的460萬股減少至365萬股，上述基金累計減持包頭 鋁業(yè)1997萬股。
　　974萬股的增倉和1997萬股的減倉相比，看空包頭鋁業(yè)的基金明顯占了多數(shù)，為何公司業(yè)績增長反而遭到拋棄呢？電解鋁業(yè)績好轉(zhuǎn)的原因在于， 其原料氧化鋁在供過于求的壓力下價格大降，降低了電解鋁企業(yè)的生產(chǎn)成本。然后，包頭鋁業(yè)的氧化鋁供應以長單為主，現(xiàn)貨氧化鋁價格回落對其影響有限。
　　2006年8月28日，包頭鋁業(yè)再次與中國鋁業(yè)簽訂了《氧化鋁長期購銷合同》，主要內(nèi)容為包頭鋁業(yè)自2007年1月1日起至2010年12月 31日止，向中國鋁業(yè)股份有限公司購買氧化鋁共計217萬噸，交易價格按上個月上海期貨交易所三月期貨鋁錠結(jié)算價加權(quán)平均值的17%計算，2007年包頭 鋁業(yè)向中國鋁業(yè)采購氧化鋁約占公司采購量的76%，2008年至2010年約占公司年采購量的100%。
　　根據(jù)中金公司的一份報告稱：中國氧化鋁在建產(chǎn)能巨大，預計2009年以前全球氧化鋁供應都將持續(xù)過剩。若氧化鋁價格持續(xù)低迷，包頭鋁業(yè)過多的長單意味著公司將無法充分享受到氧化鋁降價帶來的好處，或許正是因為此原因，多數(shù)基金選擇了減倉。
　　雖然S蘭鋁和焦作萬方也都與中國鋁業(yè)簽署了2007年1月1日至2010年12月31日的《氧化鋁長期購購銷合同》，但S蘭鋁還未股改，基金明顯對其進行了增持，焦作萬方則遭到了減持。關(guān)鋁股份也明顯被基金增持，而被廣泛看好的云鋁股份基金持倉變化不大。
　　從持倉情況來看，上投摩根富林明基金管理公司旗下的上投摩根成長先鋒和上投摩根雙息平衡、銀豐基金等對電解鋁上市公司進行了大幅增持，而全國社保基金一零五組合以及廣發(fā)基金管理有限公司旗下的多家基金等，則對電解鋁上市公司進行了大幅度的減持。
　　增持方主要考慮的是隨著電解鋁與現(xiàn)貨氧化鋁價差繼續(xù)擴大，電解鋁企業(yè)的盈利有望繼續(xù)增長。減持方則主要擔心電解鋁產(chǎn)能增加快于預期，導致明顯 供應過剩。對電解鋁產(chǎn)能增加過快的擔心并不是多于的，如2005年底，關(guān)鋁股份將年實際產(chǎn)能為4萬噸電解鋁的75KA電解槽生產(chǎn)系列停產(chǎn)，日前公司稱，已 于2006年10月15日對75KA電解槽生產(chǎn)系列進行送電啟動。類似的情況，相信絕非少數(shù)。