云鋁股份(000807)今年二季度以來(lái)，由于氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格不斷走低，鋁價(jià)和氧化鋁的價(jià)差不斷加大，因此電解鋁公司大幅受益。同時(shí)，在國(guó)際期貨市場(chǎng)上，各有色金屬品種紛紛走高，受此影響，近期A股市場(chǎng)上電解鋁上市公司走勢(shì)強(qiáng)勁也就不言自明了。
　　
　　從三季報(bào)來(lái)看，氧化鋁降價(jià)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響還沒有顯現(xiàn)。在8，9月份，中國(guó)鋁業(yè)公司連續(xù)三次下調(diào)氧化鋁出廠價(jià)，降至了每噸2950元，然而公司電解鋁生產(chǎn)成本并沒有明顯的下降，我們分析認(rèn)為，其主要原因是公司消耗的氧化鋁有一部分是上半年采購(gòu)的。因此，氧化鋁降價(jià)對(duì)公司成本和業(yè)績(jī)的影響將在四季度體現(xiàn)出來(lái)。
　　
　　氧化鋁價(jià)格下降是2007年云南鋁業(yè)盈利增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。此外，鋁土礦和氧化鋁項(xiàng)目的投產(chǎn)以及電解鋁產(chǎn)量增加將在2008年為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。預(yù)計(jì)公司2007年的凈利潤(rùn)將由2006的2.6億人民幣大幅增加至8.2億人民幣，增幅為212%。
　　
　　氧化鋁是生產(chǎn)電解鋁的主要原材料，占公司總生產(chǎn)成本的約50%。2005年，公司生產(chǎn)所需的氧化鋁約有70%是有長(zhǎng)期供應(yīng)合同；2006年，長(zhǎng)期供應(yīng)合同的比例下降到約50%，而2007，長(zhǎng)期供應(yīng)合同比例將會(huì)進(jìn)一步下降到約30%。相應(yīng)地，隨著長(zhǎng)期合同比例的減少，公司所需氧化鋁從國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)的比例將由2005年的約30%增加至2006年的約50%，并進(jìn)而在2007年上升至約70%。
　　
　　公司產(chǎn)能猛上新臺(tái)階。公司在2005年底收購(gòu)了涌鑫鋁業(yè)和潤(rùn)鑫鋁業(yè)，從而使公司的年電解鋁生產(chǎn)能力從原年產(chǎn)30萬(wàn)公噸增加到40萬(wàn)公噸，提高了約30%。因此，預(yù)計(jì)公司今年電解鋁的產(chǎn)量將會(huì)達(dá)到37萬(wàn)公噸左右，同比增長(zhǎng)18%。同時(shí)，由于潤(rùn)鑫鋁業(yè)具有小水電的優(yōu)勢(shì)，公司計(jì)劃擴(kuò)大潤(rùn)鑫鋁業(yè)的電解鋁生產(chǎn)能力。這將增加2008年公司電解鋁的產(chǎn)量。
　　
　　公司現(xiàn)正投入巨資，開發(fā)鋁土礦，以打造鋁業(yè)一體化產(chǎn)業(yè)鏈。云鋁股份計(jì)劃通過(guò)增資文山鋁業(yè)公司(云鋁占55%股份)開采文山鋁土礦(探明儲(chǔ)量為3,385萬(wàn)公噸)，并建設(shè)年生產(chǎn)能力達(dá)80萬(wàn)公噸的氧化鋁廠。按照公司規(guī)劃的氧化鋁的生產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計(jì)文山礦可以滿足公司超過(guò)30年的對(duì)鋁土礦的需求。由于中國(guó)鋁土礦缺乏，我公司擁有鋁土礦資源可降低公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并將大大增強(qiáng)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　
　　公司在文山的氧化鋁項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能是80萬(wàn)噸，一期40萬(wàn)噸，2007年底建成，2008年投產(chǎn)70%；二期2008年底建成。由于文山鋁土礦接近地表，并且品位較高，因此生產(chǎn)成本較低。當(dāng)前國(guó)內(nèi)氧化鋁平均生產(chǎn)成本(自有鋁土礦)僅1,800人民幣/公噸，遠(yuǎn)低于氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。因此，隨著今后鋁土礦和氧化鋁項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，公司的生產(chǎn)成本可進(jìn)一步降低。
　　
　　公司同時(shí)具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力是產(chǎn)能的釋放和成本的下降。