中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟工作，提到明年要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。

       其中，“適度寬松的貨幣政策”的表述引發(fā)了大家的關注。

       這樣的安排，意味著什么？

       去年，中央經(jīng)濟工作會議對于貨幣政策的表述，是“穩(wěn)健的貨幣政策”。

       專業(yè)人士告訴譚主，從歷史上看，我國貨幣政策基調(diào)的譜系包括從緊、適度從緊、穩(wěn)健、支持性、適度寬松等。2011年以來我國長期保持穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)，但具體表述上會根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境有所側(cè)重，如保持中性、靈活適度、精準有力等。

       這次政治局會議的表述，變成了“適度寬松的貨幣政策”。

       變化的方向，十分鮮明。

       要理解這種變化，可以從政策的效果入手。

       專業(yè)人士告訴譚主，今年以來，我國內(nèi)需增長有所放緩，客觀上需要貨幣政策加力逆周期調(diào)節(jié)，能真正體現(xiàn)“適度寬松”成效，促進經(jīng)濟平穩(wěn)運行。貨幣政策可以分為緊縮、穩(wěn)健、寬松的貨幣政策?！斑m度寬松的貨幣政策”和“支持性的貨幣政策”都落在了寬松的譜系上，“適度寬松”在“支持性”的基礎上政策信號更加積極、清晰。

       梳理今年以來的貨幣政策，會發(fā)現(xiàn)，這樣的調(diào)整是循序漸進的。

       有市場機構(gòu)估算，今年前三季度主要金融機構(gòu)貸款發(fā)放量超過110萬億元，比2023年同期多近8萬億元，比2022年同期多近20萬億元。

       并且從結(jié)構(gòu)上看，今年以來新增的貸款資金主要流向了實體企業(yè)。

       今年前10個月，我國企（事）業(yè)單位貸款增加13.59萬億元，占全部新增貸款的八成以上。并且這些資金中，有超七成都是企業(yè)非?？释闹虚L期貸款。

       加強調(diào)節(jié)力度，支持實體經(jīng)濟的發(fā)展，這已經(jīng)在體現(xiàn)寬松的貨幣政策。在這個基礎上，再明確提出明年要實施適度寬松的貨幣政策，說明未來政策的力度還會有所加大。

       當然，“穩(wěn)健”到“適度寬松”，政策的力度在變，政策背后的思路是一以貫之的。

       專業(yè)人士告訴譚主，從根本上來說，“適度寬松的貨幣政策”主要是在貨幣政策力度上更加明確，它依舊強調(diào)的是貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)定社會預期，改善經(jīng)濟基本面，這個基調(diào)沒有變。

       值得注意的是，除了適度寬松的貨幣政策，這次會議還提到實施更加積極的財政政策。

       此前，積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策曾經(jīng)有兩次搭配出現(xiàn)，是2009年和2010年。

       中國人民大學經(jīng)濟學院原副院長王晉斌：這次的轉(zhuǎn)變同樣是我們現(xiàn)在經(jīng)濟遇到了一些挑戰(zhàn)和困難，比如說有效需求不足，物價偏低，房地產(chǎn)存在明顯下行壓力，地方政府債務也有一定的壓力等。另一方面，全球經(jīng)濟的不確定性、不穩(wěn)定因素在增加。在這樣一個內(nèi)外背景條件下，我們提出了實施適度寬松的貨幣政策。

       從內(nèi)外部環(huán)境的角度，可以更加清晰地理解這次的政策目標。

       在可見的未來，我們不可避免重點領域的風險和外部沖擊，更加積極的政策也是對這些風險與問題的直接回應。

       從政策表述與市場反饋的互動關系來看，“適度寬松的貨幣政策”的表述，還反映著更為深刻的變化。

       近期，包括彭博社等外媒對中國經(jīng)濟的預期有所提升。最新報道提到，9月央行和其他部門的增量政策已經(jīng)帶來中國經(jīng)濟企穩(wěn)的跡象。

       9月，系列增量政策剛剛出臺時，外媒的普遍論調(diào)是，“中國大膽的增量措施無法挽救其疲軟的經(jīng)濟”?，F(xiàn)在，這種說法正在改變。包括大西洋理事會等智庫對于中國進一步加大增量政策正在呈現(xiàn)出積極的展望。

       這背后，是中國宏觀政策的再定位再調(diào)整正在超出一些人原本的預期。上海財經(jīng)大學校長劉元春近期提到，當前對于經(jīng)濟政策的預期反饋正在形成新邏輯和新體系，這要求政策的變化要準要快要狠。

       這次政治局會議之前，有不少人已經(jīng)再次關注起了今年6月中國人民銀行行長潘功勝“支持性的貨幣政策”的表述。討論的一個焦點是，明年“支持性”的政策與今年的貨幣政策發(fā)力會有什么不同，市場會給出什么樣的反饋。

       譚主了解到，當前，在整個國際范圍內(nèi)，宏觀政策特別是貨幣政策都在經(jīng)歷深刻的變革，我們正在根據(jù)新的形勢、新的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律探索新的政策模式。其中，一個重要方面，就是貨幣政策怎么更好支持經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

       9月，美聯(lián)儲開啟降息周期，過去中美經(jīng)濟周期和貨幣政策分化的情況開始扭轉(zhuǎn)。這意味著過去兩年中國資本外流和人民幣匯率調(diào)整的壓力也正在得到緩解，給我們接下來的貨幣政策拓寬了空間。

       最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月，全國居民消費價格同比上漲0.2%，仍然偏低，這進一步說明貨幣政策寬松有必要、有空間。

       展望明年“適度寬松的貨幣政策”，可以先從利率政策說起。

       明年是不是會開始降息了，降息會產(chǎn)生什么影響？這是很多人關心的問題。

       專業(yè)人士告訴譚主，適度寬松的貨幣政策表明我國的貨幣政策會根據(jù)內(nèi)外部形勢變化適時調(diào)整，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長和高質(zhì)量發(fā)展營造良好的貨幣金融環(huán)境。其中一項，是保持適宜的利率水平，通過降準、降息降低實體經(jīng)濟綜合融資成本，激發(fā)市場需求和活力。

       直接地，降息可以產(chǎn)生兩個效果：提高投資的現(xiàn)值，并且減輕此前的債務負擔，也就是說，降息可以直接改善企業(yè)的現(xiàn)金流和支出，進而對經(jīng)濟增長產(chǎn)生直接的帶動作用。

       提供更多的流動性，為經(jīng)濟運行創(chuàng)造適宜友好的金融環(huán)境，這是展望明年政策的一個出發(fā)點。

       譚主了解到，從政策手段上，我們在突破之前的一些傳統(tǒng)的貨幣政策和一些傳統(tǒng)的觀念。未來，央行還將更加積極地介入金融體系和金融市場。

       中國人民大學經(jīng)濟學院原副院長王晉斌：今年剛剛啟動的，在二級市場上買賣國債，就是一個為更加寬松、支持性的貨幣政策創(chuàng)造的新工具。此前，我國沒有公開市場國債買賣的操作，但這在發(fā)達國家是一個比較常見的做法，可以快速加大流動性。要公開市場國債買賣，需要增強財政政策、貨幣政策之間的協(xié)同性和支持性。

       也就是說，在增進流動性的同時，我們也是在強化宏觀政策取向的一致性，與財政政策、房地產(chǎn)政策、資本市場政策等形成合力，全力穩(wěn)增長和防風險。

       專業(yè)人士告訴譚主，此外，我們也將通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“有進有退”，引導和激勵信貸資金流向重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化。

       這些新的探索，都是在充實完善政策工具箱，形成政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控有效性。

       也唯有這種正向的姿態(tài)，才能繼續(xù)穩(wěn)定預期、激發(fā)活力，把握經(jīng)濟回升的機遇。