01       

       近期氧化鋁市場呈現劇烈波動，現貨價格已逼近4100元/噸，買方信心高漲，市場普遍看好。國產鋁土礦價格攀升，特別是在山西和河南地區，礦石品位下降及供應緊張，使價格已超過600元/噸。進口礦方面，幾內亞的鋁土礦預計在第四季度將漲至80美元/噸，表明全球礦石供應愈發緊張。

       國內鋁土礦的供應短缺加劇，復工的進展未如預期。山西和河南地區的鋁土礦供應持續下降，政策層面上，安全生產整頓與合規性要求進一步限制了礦山開采。為了應對這一局面，政府鼓勵企業轉向海外礦石資源，預計國產礦的可采儲量將在十年內耗盡，這將嚴重削弱中國在進口礦談判中的話語權。

       數據顯示，今年前八個月，中國進口礦石消耗量同比增加14%，占總消耗量的72.6%，而國產礦消耗量則同比下降14%，僅占27%。山西和河南地區的國產礦消耗分別減少24%和35%，相對進口礦的消費激增，顯示出國產礦復工的不及預期，主要依賴進口以填補缺口。由于雨季影響，幾內亞的鋁土礦發貨量在八、九月份大幅下滑，預計后續幾個月的進口數據會持續走低，進一步加劇供應緊張。

       關于政策層面的動態，印尼鋁土礦解禁的可能性低于50%，盡管當地企業渴望解禁以獲取資金建設鋁土礦廠，印尼政府卻更傾向于推動本國氧化鋁項目發展。總統佐科維在任期內積極推動蒙帕瓦氧化鋁廠的投產，表明對保留禁礦政策的堅定。

       在國內，氧化鋁廠的利潤依然可觀，盡管礦石供應短缺，企業仍努力提高產量。今年前八個月，氧化鋁出口達到110萬噸，進口僅16萬噸，顯示出國內市場對氧化鋁需求的強勁。

       電解鋁市場方面，云南限產的可能性已降低，受益于今年的雨水充足且沒有新增電解鋁產能，預計十月不會出現氧化鋁需求的負面影響。總體而言，電解鋁市場供應與需求保持緊張，產能即將達到頂峰。

       全球電解鋁產量因高利潤不斷增長，中國在前八個月的產量提升了4.5%，全球的增幅為3.45%。不過，海外新增產能有限，預計明年的增量主要來自中國的再生鋁和少部分海外項目。

       從長遠來看，氧化鋁與電解鋁市場將經歷結構性調整。盡管新增的氧化鋁產能有望滿足電解鋁的需求增長，但礦石供應仍是關鍵制約因素，幾內亞與澳大利亞的礦石供應尤其受到關注。同時，再生鋁的發展將成為中國市場的重要補充，盡管面臨原材料和政策制約，節能降碳政策有望推動再生鋁產量逐步上升。

       02           

       最近，氧化鋁市場的價格波動引起了廣泛關注，主要原因是礦石供應的短缺。現貨市場小幅上漲，而期貨市場則波動較大。尤其是山西和河南地區的鋁土礦供應不足，使得買方情緒高漲，市場看漲預期明顯。

       不過，關于國產鋁土礦的復工情況，樂觀情緒或許不應過于期待。由于供需緊張，加上嚴格的安全生產整頓，復工的可能性并不大。政府也在鼓勵企業更多利用海外礦石資源，這在未來可能會引發更大的供需壓力。

       進口礦石在氧化鋁生產中至關重要。今年1到8月份，進口礦石的消耗量占到總消耗的72.6%，增幅達到14%。大部分進口依賴于幾內亞和澳大利亞，但由于近期幾內亞的發運量因雨季而大幅下降，預計接下來的幾個月進口量將會減少。

       目前，氧化鋁企業及港口的鋁土礦庫存情況也頗為嚴峻。國產礦庫存稀少，通常只能維持一周，而進口礦石則有能力保持三到四個月的生產保障。由于緊張的礦石資源，企業更傾向于囤積庫存，維系自身生產能力，不愿意出售給其他企業。

       在國際市場上，印尼鋁土礦解禁的希望并不大。當前的政策似乎將被延續，新總統對禁礦政策的支持使得解禁短期內幾乎不可能。

       幾內亞作為主要鋁土礦供應國，預計今年增量為2400萬噸，盡管新項目正在推進，但由于運輸和基礎設施限制，增量仍然有限。值得注意的是，中非論壇的良好互動可能為這一領域帶來更多的投資。

       整體來看，氧化鋁的供應相對緊張，而需求在冬季有漸增的趨勢。目前國內電解鋁企業的氧化鋁庫存大約只有11天的保障。因礦石供應的問題，短期內的開工率仍不容樂觀。此外，今年的氧化鋁出口量為110萬噸，進口僅為16萬噸，顯示出市場的供需困境，尤其是在海外氧化鋁價格走高的背景下。

        03           

       Q：國內外氧化鋁新項目的進展如何？  

       A：印尼的曼帕瓦氧化鋁廠剛剛投產，預計年底或明年初將釋放產能。國內新項目主要集中在四季度，明年預計增量達到五六百萬噸。海外方面，未來兩三年增量有限，但長遠來看可能會有所增加。

       Q：電解鋁的產能情況如何？  

       A：電解鋁的運行產能已達到4351萬噸，接近產能上限。新增產能有限，主要依靠產能置換。明年或會有部分增量，但整體增長步伐緩慢。

       Q：云南的電力供應情況如何，是否會影響電解鋁的生產？  

       A：今年1月至7月，云南的電力供應同比增長了20%，主要源于水電與太陽能發電的提升。這一增長可能促進電解鋁生產，降低限產風險。此外，云南外送電量的比例從49%降至46%，表明更多電力用于支持當地企業，這將有利于電解鋁的產量增加。預計今年云南的電解鋁產量將增長至500多萬噸。

       Q：全球電解鋁的生產情況如何？  

       A：今年前八個月，全球電解鋁產量增長3.45%，其中中國增長了4.5%，海外則增長1.9%。在高利潤的刺激下，各大電解鋁企業積極增加產量，尤其是中鋁的增長尤為明顯，反映出市場需求強勁。

       Q：海外電解鋁的減產和復產情況如何？  

       A：海外的減產多為計劃性，數量較少。復產方面，當前計劃和正在復產的約34萬噸，主要集中在美國和尼日利亞。尼日利亞的項目仍在討論中，未計入總復產量。預計今年海外的復產和新增量不多，主要貢獻可能會在明年顯現。

       Q：中國電解鋁市場的供需結構如何？  

       A：中國市場的產能上限已逼近，需求持續增長。為填補需求，除了依賴海外供應，國內再生鋁的產量也在提升。在政府的鼓勵下，中國的再生鋁產量已經突破千萬噸級，能夠有效補充市場需求。

       Q：再生鋁的發展受到哪些因素的制約？  

       A：再生鋁的發展受到原材料和廢鋁供應的限制，行業利潤較低，徘徊在盈虧平衡線。過去的補貼和稅收優惠政策或將逐步撤回，這可能影響再生鋁的快速增長。

       Q：幾內亞的鋁土礦運輸能否在11月恢復正常？  

       A：由于雨季影響，幾內亞的鋁土礦運輸在7月至9月大幅下降，預計9月和10月的進口數據將繼續下滑。不過，隨著11月雨季結束，運輸有望迅速恢復正常。

       Q：氧化鋁的節能降碳專項行動對產能新增有什么影響？  

       A：只要審批合規并獲得碳排放指標，氧化鋁的產能新增將沒有障礙。企業需要確保礦石資源，通常通過自有礦或者長期合同來保障資源供應。

       04           

       山西煤下鋁的開采目前仍處于政策摸索階段，雖然相關政策有所進展，但實際開采尚未啟動。由于煤下鋁的儲量有限，其作用主要是補充，難以顯著影響現有的鋁供應格局。

       預計2024年中國將進口2400萬噸鋁土礦，產生約800萬噸氧化鋁。雖然國產供應有所下降，但氧化鋁的短缺問題更是因礦石匱乏而產生，工廠即便技術升級，也依然面臨礦源不足，部分工廠因缺礦停產。

       對于氧化鋁來年供應是否能滿足電解鋁需求的問題，預計新增的800萬噸產能將能夠覆蓋需求。同時，也有海外礦源的增量保障。然而，政策變化，特別是幾內亞可能收緊政策，成為潛在風險。中鋁與廣投的礦源已逐步落實，文豐和博賽集團也在建立穩定的供應鏈。

       中國電解鋁的產能理論極限接近4500萬噸，但實際產量受到電解槽檢修和生產安全的影響，達到97%的產能利用率已屬高位。海外項目進展緩慢的原因包括政策不確定性和投資謹慎，這促使企業需深入了解當地市場，降低風險。

       利嗪項目作為近期較大規模的鋁業投資，預計于明年投產25萬噸。電解鋁需求方面，房屋建筑領域消費同比下降4.8%，而電力、交通、包裝等領域卻表現強勁，這為未來市場帶來一定樂觀預期。

       1到8月份，鋁制品出口增長11.5%。盡管鋁及鋁材出口表現不佳，但國內鋁消費依然強勁，推動了庫存的穩定。廢鋁政策的實施帶動再生鋁消耗與原鋁消費保持一致，整體消費態勢良好。

       北方鋁廠已開始冬儲，由于氧化鋁庫存充足，儲備時間縮短至約20天。四季度預計將新增260萬噸氧化鋁產能，有望超出冬儲需求。

       在礦石供應方面，山西、河南氧化鋁企業正積極增加申請長單，幾內亞礦山的外賣意愿也在增加，貿易商逐漸介入。長單簽約將是緩解明年礦石供應的關鍵措施，預計因高需求和豐厚利潤，采礦企業會積極增產。

       關于西北地區鋁報價，尚未有明確計劃，氧化鋁和電解鋁企業的長單定價也將受氧化鋁期貨影響，價格波動可能減小。預計長單比例將因價格波動而提高，企業傾向通過其穩健采購與銷售，減少不確定性。