2月19日訊：去年年末，氧化鋁期價(jià)表現(xiàn)亮眼，元旦伊始氧化鋁繼續(xù)大幅沖高，最高升至3800一線上方，隨后整體處于下行狀態(tài)，最低跌至3089元/噸，目前氧化鋁期價(jià)位于3100一線上方。今年元旦后氧化鋁期價(jià)開啟下行之路，然而，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)截然不同，自去年年末開始，山東氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持續(xù)上漲。目前氧化鋁供需表現(xiàn)如何？氧化鋁期現(xiàn)表現(xiàn)為何持續(xù)背離？接下來氧化鋁期價(jià)是否會(huì)繼續(xù)承壓？ 

利多因素消退 期價(jià)回落 

氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺 去年年末，氧化鋁連續(xù)大漲主要由于供應(yīng)端擾動(dòng)不斷，在國內(nèi)山西、河南地區(qū)鋁土礦安監(jiān)壓力加大、開采受限，鋁土礦供給偏緊背景下，幾內(nèi)亞突發(fā)油庫爆炸事件，導(dǎo)致市場對(duì)鋁土礦供應(yīng)產(chǎn)生擔(dān)憂，引發(fā)氧化鋁期價(jià)大漲。此外，由于天氣寒冷，供暖導(dǎo)致部分地區(qū)連發(fā)天氣預(yù)警，環(huán)保問題引發(fā)河南、山東等地氧化鋁煉廠生產(chǎn)受限，部分企業(yè)頻繁限產(chǎn)，氧化鋁供應(yīng)偏緊同樣支撐氧化鋁期價(jià)上行。 

不過，雖然幾內(nèi)亞燃油問題為此前引發(fā)氧化鋁期價(jià)漲停的“導(dǎo)火索”，但該事故短期會(huì)影響到當(dāng)?shù)氐V山開工，但原料斷供的可能性不大，因此對(duì)期價(jià)上行動(dòng)力較為有限，且?guī)變?nèi)亞政府迅速反應(yīng)，通過對(duì)鄰國的進(jìn)口改善了油氣的供應(yīng)，目前來看，幾內(nèi)亞燃油問題已基本解決，據(jù)悉，目前幾內(nèi)亞各礦山生產(chǎn)已趨于穩(wěn)定，在自供燃油周轉(zhuǎn)下礦山生產(chǎn)及發(fā)運(yùn)維持正常，僅個(gè)別從該國石油公司采購燃料礦山生產(chǎn)受到一定影響。但1月中下旬在多方協(xié)調(diào)之下礦山也多獲得燃料補(bǔ)充，生產(chǎn)恢復(fù)正常。數(shù)據(jù)顯示，2024年1月份幾內(nèi)亞共發(fā)出鋁土礦約941.4萬噸，較去年同期小幅增加約43萬噸。另外，國內(nèi)礦山整頓及環(huán)保管控等壓力有逐漸好轉(zhuǎn)跡象，據(jù)悉，三門峽礦區(qū)完成復(fù)墾，正在走復(fù)工手續(xù)，春節(jié)后有望復(fù)工。整體來看，內(nèi)外礦端資源供應(yīng)偏緊預(yù)期或?qū)⑾?，市場情緒平穩(wěn)，對(duì)氧化鋁期價(jià)暫無上行驅(qū)動(dòng)，但目前鋁土礦價(jià)格進(jìn)入高位調(diào)整期，成本或有一定支撐。 

受鋁土礦供應(yīng)緊張、重污染天氣預(yù)警、保供需求提升、設(shè)備檢修及天然氣供應(yīng)緊張等方面影響，1月氧化鋁產(chǎn)量小幅下降，SMM數(shù)據(jù)顯示，1月（31天）中國冶金級(jí)氧化鋁產(chǎn)量為672.0萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比減少0.98萬噸/天至21.68萬噸/天。1月總產(chǎn)量環(huán)比2023年12月減少1.10%，同比去年增加5.5%。然而，行業(yè)利潤上升刺激企業(yè)生產(chǎn)積極性，且鋁土礦供應(yīng)形勢或有所好轉(zhuǎn)、重污染天氣預(yù)警影響或?qū)p弱，秋冬季應(yīng)急減產(chǎn)預(yù)計(jì)在春節(jié)后將緩解，氧化鋁供應(yīng)或有增加。不過，目前國產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)量暫未出現(xiàn)大幅回升，疊加進(jìn)口礦現(xiàn)貨貨源有限且價(jià)格高企，短期氧化鋁產(chǎn)量增長空間有限。因此，供應(yīng)端偏緊情況預(yù)計(jì)將有改善，但短期轉(zhuǎn)為過剩的可能或不大，后續(xù)仍需關(guān)注污染天氣是否會(huì)再度引發(fā)氧化鋁煉廠限產(chǎn)。 

需求方面，春節(jié)假期前，由于節(jié)前下游鋁廠補(bǔ)庫行為，導(dǎo)致現(xiàn)貨成交表現(xiàn)較好，對(duì)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格有一定支撐。從電解鋁煉廠生產(chǎn)情況來看，春節(jié)假期前，電解鋁企業(yè)持穩(wěn)運(yùn)行，國內(nèi)電解鋁新投產(chǎn)能一季度暫無規(guī)劃。節(jié)后，市場關(guān)注云南地區(qū)電解鋁煉廠表現(xiàn)情況，云南地區(qū)仍處于枯水期，據(jù)SMM了解省內(nèi)電力供應(yīng)上風(fēng)、光、火電同比有所增量，但當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)多等待更明確的電力供應(yīng)信息來明確復(fù)產(chǎn)動(dòng)作。 

因此，利多因素消退，氧化鋁期價(jià)上行驅(qū)動(dòng)消散，從目前供需表現(xiàn)來看，短期氧化鋁供需緊平衡狀態(tài)或?qū)⒕S持，現(xiàn)貨表現(xiàn)堅(jiān)挺。 

上期所倉單面臨到期 氧化鋁近月合約承壓 

由于氧化鋁長時(shí)間存放容易受潮結(jié)塊，需要進(jìn)行物理性破碎變成粉狀才能用于電解鋁生產(chǎn)，因此，氧化鋁倉單設(shè)置有效期，氧化鋁倉庫標(biāo)準(zhǔn)倉單的有效期為該批次產(chǎn)品最早生產(chǎn)日期起180天以內(nèi)，生產(chǎn)日期起60天內(nèi)或進(jìn)口日期60天內(nèi)注冊成倉單。去年9月上期所氧化鋁倉單開始注冊，受有效期影響，氧化鋁近月合約或?qū)⒚媾R倉單注銷壓力。 

由于目前上期所氧化鋁倉單大多數(shù)倉單均位于新疆地區(qū)，而新疆地區(qū)的電解鋁企業(yè)備貨較為充足，因此，雖然中部地區(qū)面臨現(xiàn)貨緊張的局面，但較難體現(xiàn)在盤面上?？紤]到3月份左右或?qū)⒂写罅總}單集中注銷的可能性，近月期價(jià)有一定壓力。 

總結(jié) 從上述分析來看，1月以來由于受環(huán)保因素導(dǎo)致氧化鋁煉廠偶爾減產(chǎn)，部分地區(qū)現(xiàn)貨偏緊，疊加節(jié)前下游備庫需求，導(dǎo)致氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格維持高位。然而，此前引發(fā)氧化鋁期價(jià)大漲的幾內(nèi)亞事故告一段落，推漲情緒消退，另外，雖然1月供應(yīng)端氧化鋁煉廠擾動(dòng)較多，但未來氧化鋁有增加預(yù)期，盤面開始嘗試交易后期的寬松，疊加倉單到期壓力，氧化鋁期價(jià)持續(xù)回落，導(dǎo)致期現(xiàn)背離。 

目前基本面表現(xiàn)較好，供應(yīng)略偏緊，不過后續(xù)供應(yīng)端有增加預(yù)期，未來氧化鋁供需緊平衡格局或?qū)⒋蚱疲瑢?duì)氧化鋁04、05合約或有一定壓力。此外，受新疆地區(qū)部分倉單即將到期注銷，而當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)長單缺口較少，在倉單到期壓力下，對(duì)近月氧化鋁合約上方亦有一定壓力。從目前情況來看，氧化鋁期價(jià)暫無較強(qiáng)上行支撐，若無突發(fā)利好出現(xiàn)，氧化鋁期價(jià)或?qū)⑵跽鹗庍\(yùn)行。