導語

　　2022年上半年中國環氧樹脂市場震蕩下跌，行業毛利空間壓縮。下半年，相對低位的原料價格、尚未好轉但仍有希望的需求、推遲投放的新產能等因素互相作用，預計下半年價格低位震蕩概率較大。

　　上半年環氧樹脂價格震蕩下跌

　　2022年上半年，中國環氧樹脂液體E-51和固體E-12整體價格呈現震蕩下跌走勢，截至6月底，華東市場E-51價格收于21000-22000元/噸承兌送到，較年初價格下跌16.99%；華東市場E-12價格收于18500-19000元/噸承兌送到，較年初價格下跌17.04%。1月份至2月上旬在原料成本及需求較好支撐下，樹脂價格震蕩上漲，上半年最高點價格出現在2月份的29500元/噸（E-51）和25100元/噸（E-12）。2月中下旬開始，原料雙酚A進入下行通道，另一原料環氧氯丙烷高位震蕩，環氧樹脂價格在需求低迷的拖累下開始寬幅下跌。5月中上旬，隨著上海及其周邊需求好轉，環氧樹脂及雙原料價格有窄幅提升。5月下旬至6月份，下游及終端需求表現較差，原料雙酚A和環氧氯丙烷雙雙進入下行通道，市場消息面偏空，環氧樹脂價格再次寬幅下行。

　　雙原料整體下跌，毛利壓縮明顯

　　2022年上半年，原料雙酚A價格高位震蕩后寬幅下跌，截至6月低收盤，華東雙酚A價格收于12500-12600元/噸，較年初價格下跌5550元/噸，跌幅30.66%；原料環氧氯丙烷價格先漲后跌，華東環氧氯丙烷價格收于15000-15200元/噸承兌送到，較年初價格跌950元/噸，跌幅5.92%。對于液體環氧樹脂E-51，原料雙酚A單耗略大于環氧氯丙烷，根據雙原料價格變化，液體環氧樹脂原料成本整體下降，但因環氧樹脂價格整體呈現震蕩下跌走勢，理論毛利空間壓縮明顯，右側毛利空間也可以看出，2022年上半年E-51毛利水平遠低于2021年，2季度甚至出現短暫負值。截至6月底，環氧樹脂E-51理論毛利測算平均值約961元/噸，較去年同期跌幅78.67%。固體E-12因其原料雙酚A來源廣泛且價格差距較大，廠家毛利參差不齊，上半年大多廠家同期毛利空間低于1000元/噸，由于出貨不暢，實際毛利或更低。

　　產量同比減少，庫存呈現增加趨勢

　　2022年上半年，根據數據統計，中國基礎環氧樹脂總產量約67萬噸，同比減少約9.46%。上半年環氧樹脂月度產量整體呈現減少趨勢，其中產量最高的月份為1月份，產量最低月份為4月份。雖然上半年環氧樹脂產量同比減少，但上半年月度平均庫存較2021年月度平均庫存水平低37.19%，表明環氧樹脂需求較去年明顯減弱。從月度社會庫存情況來看，3月份和6月份庫存明顯高于其他月份，主要是下游需求低迷，生產商出貨不暢，成品庫存積壓。

　　進口量同比減少，出口量同比增加

　　2022年上半年，中國環氧樹脂進口總量131337.29噸，較去年同期減少25.66%。從上圖可以看出，2022年1-6月份，中國環氧樹脂月度進口量均較去年同期減少，主要由于中國國內市場現貨供應充裕及價格較低。

　　從進口貿易伙伴來看，中國臺灣進口量約5.82萬噸，占總進口量的44.30%，其他貿易伙伴占比相對較少。從上表可以看出，前五名的貿易伙伴進口量較去年同期的數量多有窄幅下降，僅中國臺灣和美國的進口量同比提升。另外，環氧樹脂上半年進口貨物的貿易方式約89.86%為一般貿易；主要的進口收貨人注冊地集中在江蘇省，進口量約7.39萬噸，占比約56.27%。

　　2022年上半年，中國環氧樹脂出口總量55615.10噸，較去年同期增加16.27%。從上圖可以看出，2022年1-6月份，中國環氧樹脂月度出口量整體呈現增加趨勢，其中5月份的12991.61噸是上半年出口量最高值。環氧樹脂出口貿易伙伴較多，前五位分別為泰國、意大利、俄羅斯聯邦、韓國、越南，這五名貿易伙伴的出口量占總出口量的40.55%。上半年出口貨物的貿易方式約83.85%為一般貿易，主要的出口發貨人注冊地集中在江蘇省，占比約56.83%，是國內部分環氧樹脂大廠所在地。

　　下半年價格預計低位震蕩，出口量有望保持較高水平

　　成本面來看：原料雙酚A下半年預期低位波動，另一原料環氧氯丙烷下半年預期整體震蕩下跌，原料成本支撐表現預期偏弱。

　　供應面來看：下半年，根據不完全統計，環氧樹脂計劃新增產能將達到70萬噸上下，但因市場或外界因素影響，部分裝置或推遲。進口方面，中國市場價格相對低位，進口套利窗口難打開，進口量預期難提升。供應整體呈現增加預期。

　　需求面來看：上半年，受外部環境因素影響，下游涂料、電子、風電等行業大多需求表現較差。7至8月份為部分下游終端的需求淡季，9-10月份為傳統需求旺季，預計下半年需求先提升后減弱，整體需求或難達到往年較好水平。因國內市場價格低位，出口套利窗口打開，預計下半年出口量有望保持較高水平。

　　綜合來看，下半年環氧樹脂市場價格預計低位震蕩，期間或因需求的好轉出現階段性價格向上探漲，但整體市場面臨供應增加的壓力，價格難回到上半年高價。