從中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發布的鋼鐵行業PMI指數來看，2018年1月份為50.9%，環比上升0.7個百分點，連續9個月處在50%以上的擴張區間。主要分項指數中，生產指數時隔兩月再次回升至擴張區間、新出口訂單指數和產成品庫存指數顯著上揚，新訂單指數小幅下降，購進價格指數則明顯回落至收縮區間。PMI顯示，雖然全國大部分地區出現雨雪天氣，且春節臨近，導致終端需求縮減，企業庫存有所積壓，但鋼廠生產擴張，生產成本可控，出口訂單回升，實現了新年的良好開局。

圖1  2016年以來鋼鐵行業PMI指數變化情況

　　一、市場分析

　　（一）鋼廠生產有所回升

　　1月份鋼鐵行業PMI生產指數為51.9%，環比上升5.8個百分點，時隔兩個月再次回到擴張狀態。與生產相關的采購活動也出現回升，本月原材料采購量指數為55.7%，環比回升0.2個百分點；原材料進口指數為57.1%，環比回升6.5個百分點；原材料庫存指數為46.8%，環比回落3.8個百分點。目前北方冬季環保限產政策執行基本成熟，鋼廠已經適應了在限產框架內合理組織生產，且1月份河北地區受供暖影響高爐開工率小幅回升，鋼材市場供給有所增加。

　　據國家統計局數據，2017年，我國粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為83172.8萬噸、71075.9萬噸和104818.3萬噸，同比分別增長5.7%、1.8%和0.8%。其中12月份粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為6704.7萬噸、5472.3萬噸和8778.9萬噸，同比分別增長1.8%、下降4.4%和下降1.1%，12月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產量分別為216.29萬噸、176.52萬噸和283.19萬噸，環比分別下降1.91%、3.51%和2.18%。另據中鋼協統計數據顯示，2018年1月上旬重點鋼企粗鋼日均產量178.96萬噸，旬環比增加0.79萬噸，增長0.44%；1月中旬重點鋼企粗鋼日均產量為177.93萬噸，旬環比減少1.03萬噸，減幅0.58%。

圖2  2016年以來生產指數、采購量指數、進口指數和原材料庫存指數變化情況

　　（二）終端需求萎縮，出口訂單回升

　　1月新訂單指數為55.8%，環比回落2.5個百分點；新出口訂單指數為45.4%，顯著上升9.3個百分點。兩個指數的走勢表明，國內市場需求有所回落，鋼材出口則明顯改善。

圖3  2016年以來新訂單指數、新出口訂單指數變化情況

　　進入1月份后，鋼鐵需求既有企穩的基礎，也受到多重因素的約束。在企穩基礎方面，宏觀經濟運行質量和結構不斷優化，2017年全國規模以上工業企業實現利潤總額75187.1億元，比上年增長21%，增速比2016年加快12.5個百分點，良好的增長勢頭優化了鋼鐵行業發展的大環境。鋼鐵下游行業增長態勢良好，2017年通用設備制造業利潤增長13.5%，專用設備制造業增長29.3%，汽車制造業增長5.8%，電氣機械和器材制造業增長5.2%，計算機、通信和其他電子設備制造業增長22.9%。這些主要用鋼產業的快速發展引致了大量的鋼材需求，為鋼鐵行業的增長提供了有力支撐。

　　約束因素方面，短期內主要是冬季雨雪天氣和春節長假，對終端需求有顯著的影響。1月份北方地區工地已全面停工，南方地區工地也相繼收尾，全月來看整體終端需求量繼續萎縮，1月份西本新干線監測的滬線螺終端日均采購量環比回落10.63%。1-12月房地產開發投資同比增長7%，回落0.5個百分點，基建投資下降0.9個百分點至14.93%，汽車產量下降0.9個百分點至3.2%，水泥產量持平1-11月增速。2月份國內市場整體處于濃濃的春節氛圍，國內鋼材市場需求將基本處于停滯局面，市場也將轉入有價無市狀態。

圖4  2017年以來滬市終端線螺每周采購量監控

　　出口方面，據海關統計，2017年我國累計出口鋼材7543萬噸，同比下降30.5%。12月我國出口鋼材567萬噸，較上月增加32萬噸，同比下降27.3%，出口量已連續兩個月出現回升。1月份國內鋼價大幅下跌，而國際鋼價繼續上漲，我國鋼材出口競爭優勢再次顯現。加之國務院關稅稅則委員會已經取消棒材、螺紋鋼和線材的出口暫定關稅，提高了部分鋼企出口的積極性。隨著全球經濟回暖以及“一帶一路”的繼續推進，鋼材出口有望繼續回升。

　　（三）產業鏈庫存上升

　　1月份產成品庫存指數為55.9%，較上月回升7.6個百分點，結束了連續8個月的收縮狀態。據中鋼協統計，2018年1月中旬，會員鋼鐵企業鋼材庫存量1171.7萬噸，比上一旬減少26.29萬噸，減幅2.19%。1月份，全國多地出現雨雪冰凍天氣，不少用鋼部門受到影響，從而減少了對鋼材的消耗，鋼廠庫存出現一定幅度累積。  

　　社會庫存明顯增加。據中鋼協統計，2018年1月，社會庫存總量818萬噸，環比增加75萬噸，上升10.0%。其中鋼材市場庫存總量709萬噸，環比增加65萬噸，上升10.1%；港口庫存109萬噸，環比增加9.6萬噸，上升9.7%。全國20個城市5大類品種鋼材庫存環比全部上升，平均增幅為10.0%，熱軋卷板庫存環比上升2.8%，冷軋卷板庫存環比上升0.6%，中厚板庫存環比上升4.8%，線材庫存環比上升13.0%，螺紋鋼庫存環比上升21.8%。

圖5  2016年以來產成品庫存指數變化情況

　　（四）鋼材價格大跌后回升

　　1月份，國內鋼材價格經歷了先降后升的過程，據西本新干線的監測，1月初的鋼材指數為4530元/噸，隨后持續下降，并在1月中降到4000元/噸。后半月小幅震蕩上行，截止到月末，鋼價在4100元/噸上下波動。從1月份鋼材價格的趨勢來看，鋼材市場風險已經初步釋放，價格得到有力支撐，預期春節前后鋼材價格以穩為主。

圖6  2017年以來西本鋼材指數變化情況

　　（五）鋼企成本明顯回落

　　1月原材料購進價格指數為45.5%，環比回落6.2個百分點，再次回到50%的榮枯線下方，表明本月鋼廠生產成本回落，有利于鋼廠控制成本。根據西本新干線監測數據，截止1月30日，唐山地區普碳方坯出廠價格3580元/噸，較上月末下跌100元/噸；江蘇地區廢鋼價格為2400元/噸，較上月末下跌220元/噸；山西地區二級焦炭價格為1800元/噸，較上月末下跌350元；唐山地區65-66品味干基鐵精粉價格為690元/噸，較上月末微幅上漲5元/噸；普氏62%鐵礦石為73.5美元/噸，較上月末下跌0.85美元/噸。整體而言，成本下降較為明顯。

圖7  2016年以來購進價格指數變化情況

　　（六）資金方面持續偏緊

　　2017年12月金融數據全面回落，M2、社融、新增人民幣貸款三項數據均不及預期。12 月新增社融總量1.14 萬億，同比少增近5000 億，環比少增超4000 億。其中對實體發放貸款僅增長5700 億，環同比均大降，是社融增速下滑的主要拖累。12 月新增金融機構貸款5844 億，環比接近腰斬，同比少增4600 億。12 月M2 同比增速大降至8.2%，創歷史新低，金融監管趨嚴，銀行創造貨幣能力受限，尤其是通過債券投資、繞道非銀創造的貨幣量增速大幅下滑。

　　央行宣布普惠金融定向降準于1月25日全面實施，意味著將有3000多億資金將釋放。此外央行公告將在春節前擇時啟用臨時準備金動用安排，支援了銀行應對春節前的現金需求。不過自普惠金融定向降準措施落地以來，央行連續4個工作日不開展公開市場操作，顯示央行通過調整公開市場操作，“削峰填谷”來維持流動性緊平衡，為降杠桿創造外部貨幣條件。只要宏觀經濟形勢和國際金融市場沒有大的變化，2018年國內金融市場流動性總體將保持緊平衡狀態。

圖8  2017年以來海大額銀行承兌匯票貼現率變化情況

　　二、后市研判

　　（一）宏觀經濟增長平穩質量優化，有利于鋼鐵行業繼續發力

　　國家統計局數據顯示，2017年我國國內生產總值為827122億元，同比增長6.9%，比上年增速提高0.2個百分點。其中，第二產業增加值334623億元，同比增長6.1%；第三產業增加值427032億元，同比增長8.0%。第二產業中，制造業增加值比上年增長7.0%，提高0.3個百分點，是工業增長的主要力量。規模以上工業企業實現利潤75187.1億元，比上年增長21%，增速比2016年加快12.5個百分點，是2012年以來增速最高的一年。全年工業產能利用率達到77%，為近五年最高水平。

　　2017年完成固定資產投資（不含農戶）631684億元，比上年增長7.2%，增加4.2萬億元。其中制造業投資同比增長4.8%，增速比1-11月份和上年分別提高0.7和0.6個百分點；房地產開發投資同比增長7.0%，增速比1-11月份和上年分別下滑0.5個百分點和提高0.1個百分點。此外，2017年，生態環保、道路運輸、公共設施、水利管理等基礎設施投資均保持20%左右的增長速度，全年完成投資140005億元，增長19%，增速比上年提高1.6個百分點；占全部投資的比重為22.2%，比上年提高2.2個百分點。 

　　以上數據表明，2017年我國宏觀經濟增速平穩，經濟結構不斷優化，經濟增長質量不斷提高，投資規模穩中有升，投資結構不斷改善。 2018年1月，制造業PMI指數為51.3%，連續16個月初于51%以上的景氣區間，經濟平穩增長特點明顯，新動能成為經濟可持續增長的重要動力，工業新舊動能持續轉換。在此大環境下，鋼鐵行業的發展有依托有動力，鋼鐵企業應緊抓良機，結合宏觀經濟發展熱點和投資方向，合理組織產能，有效改善質量，實現企業的持續健康發展。

　　（二）鋼鐵行業去產能和環保工作將繼續加大力度

　　中央經濟工作會議指出，2018年，我國經濟堅持以供給側結構性改革為主線，并且今后3年要重點抓好決勝全面建成小康社會的防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰。落實到鋼鐵行業，主要是繼續推進“三去一補一降”和環保督查。

　　1、繼續推進去產能工作，防止落后淘汰產能死灰復燃。根據工信部決議，2018年，我國要繼續堅定不移抓好鋼鐵去產能工作，確保落后產能全面清除，爭取提前完成“十三五”的上限目標，全年去產能任務約2000-3000 萬噸。主要措施有繼續組織核查，防止“地條鋼”死灰復燃；督促地方以處置“僵尸企業”為抓手，堅定不移去除低效產能；抓好產能置換審核關，嚴禁以任何理由新增鋼鐵產能等。

　　2、繼續推進環保治污，將環保督查和采暖季限產政策常態化制度化。十九大報告明確了生態建設目標和戰略，中央經濟會議進一步將污染防治確立為三大攻堅戰之一，強調了環保政策的重要性和緊迫性。環境保護部1月19日發布公告，為加大京津冀及周邊地區大氣污染防治工作力度，我國將在京津冀大氣污染傳輸通道城市執行大氣污染物特別排放限值。前期的環保督查在全國范圍內針對重點地區、重點行業、重點問題開展了全面的檢查和處理，取得了良好的成果，且本輪冬季環保限產也有效改善了北方的空氣質量，預期環保督查和冬季限產將成為常態和制度。

　　（三）鋼鐵行業兼并重組和去杠桿進程加快

　　“十二五”期間，我國鋼鐵產能達到11.3億噸左右，產業集中度不升反降，前十家鋼鐵企業產業集中度由2010年的49%降至2015年的34%。進入“十三五”后，鋼鐵行業有明顯起色，2016 年前十大鋼鐵企業累計粗鋼產量占全國產量比率為35.9%，離60%的目標還有較大的差距。2017年是鋼鐵行業的豐收年，全行業實現利潤約為2500億元，其中排名前十的鋼企利潤總額約為1000億元，占比約為40%。隨著國家對鋼鐵行業的引領及行業內部競爭的趨勢，鋼鐵行業將出現兼并重組浪潮，加快鋼鐵工業轉型升級、建設鋼鐵強國的腳步。

　　“十二五”期間，我國重點大中型鋼鐵企業負債率超過70%。2015 年，大中型鋼企年平均資產負債率為70.06%，2016 年降至69.6%，2017 年10月末降為68.75%，雖有顯著改善，但依然高于工業行業55.7%的平均水平，表明鋼鐵企業的債務負擔依然較重，不利于全行業的可持續發展。結合中央經濟會議精神，鋼鐵行業將繼續推進去杠桿和降成本工作，實現效益的提升和債務的縮減。

　　綜合來看，2018年1月份，鋼鐵行業實現良好開局，鋼廠生產擴張，出口訂單改善，成本繼續下行，產品價格降后趨穩。2月份受春節因素影響，市場整體需求維持低位，不過環保限產仍將抑制鋼廠生產，宏觀大環境穩定運行，市場情緒依然相對樂觀。預計2月份國內鋼價將穩中小幅趨漲。