匯豐中國最新公布的5月制造業(yè)PMI預(yù)覽值自去年10月以來首次跌破50的盛衰分界線，預(yù)示中國經(jīng)濟(jì)可能重新步入“衰退”。

　　匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌警告：“中央項目投資同比收縮幅度加深，企業(yè)去庫存壓力回升。與去年夏天類似，PMI略低于50預(yù)示二季度工業(yè)增長下行風(fēng)險加大。要避免經(jīng)濟(jì)放緩重現(xiàn)，貨幣政策應(yīng)保持寬松，加大財政刺激力度。”

　　這一言論，與總理李克強(qiáng)5月13日在國務(wù)院會議上的發(fā)言相左。李克強(qiáng)表示，中國不能再依靠政府的刺激措施來帶動經(jīng)濟(jì)增長，因為政府推出相關(guān)政策及增加投資的空間已不大，政府干預(yù)或帶來意想不到的后果。

　　受意外數(shù)據(jù)打擊， 5月23日亞洲市場大崩盤，日股因債息波動的雙重效應(yīng)創(chuàng)金融海嘯后最大單日跌幅，香港、臺灣和新加坡股市暴跌近2%；石油、鐵礦石、期銅等依賴中國需求的資產(chǎn)亦遭遇“滑鐵盧”。

　　原材料價量萎縮

　　“這是一個強(qiáng)烈的信號，中國制造業(yè)尤其是中小企正經(jīng)歷全面的生產(chǎn)困境，外需疲弱，內(nèi)需增長乏力。中國經(jīng)濟(jì)步入‘L型’復(fù)蘇，政府需要在改革和穩(wěn)增長間求取平衡。” 農(nóng)銀國際聯(lián)席董事兼首席經(jīng)濟(jì)師林樵基預(yù)測，6月1日官方公布的PMI或險守50分界線。

　　區(qū)別于官方PMI，匯豐PMI主要以420家中小型制造商為調(diào)查樣本；官方則重點(diǎn)覆蓋大型國企和中型廠商。預(yù)覽數(shù)據(jù)以每月調(diào)查總量的85%-90% 為依據(jù)。

　　分項數(shù)據(jù)中，新訂單指數(shù)跌至49.5，是自去年9月以來的最低，就業(yè)及新出口訂單指數(shù)連續(xù)2個月低于50，投入價格從1月的54.8驟降至5月預(yù)覽的44.4.

　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿在接受本報專訪時表示：“石油、鐵礦石等大宗商品價格持續(xù)走低，制造企業(yè)不愿意持有原材料庫存。國內(nèi)鋼價低迷，廠商缺乏生產(chǎn)動力，打擊進(jìn)口需求，形成價量萎縮的惡性循環(huán)。”

　　根據(jù)普氏能源的報告，5月20日澳洲品位62%的主流鐵礦石報價降至123美元/噸，為5個月以來的新低。4月份，該品位鐵礦石的價格大幅下滑了12.5%。中鋼協(xié)分析指出，二季度雖是傳統(tǒng)鋼材消費(fèi)旺季，但需求增長緩慢，市場供求矛盾加劇；預(yù)計后期鋼價難以回升，呈低位橫行態(tài)勢。

　　企業(yè)借新還舊

　　“中央應(yīng)加大支持力度穩(wěn)增長、促就業(yè)。通脹壓力溫和，貨幣政策應(yīng)保持相對寬松。財政層面，前4個月財政盈余超過7千億元，遠(yuǎn)低于3萬億元的年底赤字目標(biāo)，中央刺激經(jīng)濟(jì)增長的空間非常充裕。”屈宏斌這番呼吁看似有理，但現(xiàn)實(shí)中，信貸增長對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激作用時有失靈；總理的表態(tài)亦證明新政府樂于接受較低的經(jīng)濟(jì)增長。

      央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前4個月社會融資規(guī)模再度刷新歷史紀(jì)錄，近8萬億元，同比上升60%。新增人民幣貸款截止到4月底也達(dá)到3.55萬億元，同比凈增逾4千億元。廣義貨幣供應(yīng)量M2增速高達(dá)16.15%，已遠(yuǎn)超年初設(shè)定13%的目標(biāo)。

　　“流動性不是不夠，而是太多了！”摩根資管管理亞洲首席市場策略師許長泰指出，新增貸款被不少企業(yè)用于償還貸款和利息，而非投入到經(jīng)營生產(chǎn)中。因為無論內(nèi)需還是外需均增長乏力，與其產(chǎn)出賤賣不如償還舊債。

　　他預(yù)計，中央政府短期出臺經(jīng)濟(jì)刺激計劃的機(jī)會不大：一方面官方已接納了經(jīng)濟(jì)低增長的現(xiàn)實(shí)；另外，一系列金融改革已箭在弦上，不太可能為了追求GDP增速而放棄“平衡增長模式”。

　　本周，瑞銀將中國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)測由8%下調(diào)至7.7%，此前已有高盛、蘇格蘭皇家銀行和摩根大通先后調(diào)降今年GDP增速。

　　作為少數(shù)堅持看多中國經(jīng)濟(jì)的專家，馬駿對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與預(yù)期背道而馳表示不解，他說：“作為領(lǐng)先指標(biāo)，社會融資總額理論上必然拉動實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。除非存在重復(fù)測算，否則難以解釋流動性增加，生產(chǎn)活動卻陷于低谷。年初至今，全國賣地數(shù)量按年增逾50%，預(yù)期新樓開工數(shù)量會首先在下半年帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。”

　　股市、商品全線告跌

　　令人失望的中國數(shù)據(jù)，加上美聯(lián)儲主席伯南克的退市言論，23日整個亞洲市場急轉(zhuǎn)直下。日經(jīng)指數(shù)報收14483點(diǎn)，單日暴跌7.32%，一度迫使大阪證交所的日經(jīng)225指數(shù)期貨暫停交易。香港恒生指數(shù)亦急挫591點(diǎn)，降幅2.5%。新加坡海峽指數(shù)、臺灣加權(quán)指數(shù)、悉尼普通股等主要股指均錄得近2%的跌幅

　　日本經(jīng)濟(jì)大臣甘利明23日下午緊急召開記者會安撫投資者情緒，他說：“中國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱觸發(fā)投資者獲利離場，日經(jīng)指數(shù)在經(jīng)歷大幅上漲后出現(xiàn)回吐屬正常現(xiàn)象，沒必要感到恐慌。”

　　除股市外，大宗商品全線告跌。截至北京時間下午4點(diǎn)30分，布蘭特原油期貨報101.27美元/桶，下跌1.3%；LME三個月期銅最新報7286美元/噸，跌逾2%。資產(chǎn)暴跌，避險情緒升溫，國際黃金止跌回升，上漲1.3%至每盎司1387.5美元。

　　許長泰認(rèn)為：“日股暴跌主要源于國內(nèi)債息的異常波動。但無可否認(rèn)，中國意外‘衰退’或促使全球資本市場步入調(diào)整期，以屢創(chuàng)新高的美股和日股受影響最大。”

　　JP摩根表示，因中國制造業(yè)需求疲弱，未來6-9個月看淡大宗商品價格，包括澳元在內(nèi)的資源型貨幣也會受到波及。股市方面，隨著市場不斷降低對中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，內(nèi)地A股有望在短線調(diào)整后最先反彈。