讀：《華爾街日報》近日刊載文章稱，全球各大央行行長正在進行一次高風險的實驗，他們每兩個月都會在巴塞爾召開秘密的晚餐會議，希望開辟自己的道路來幫助全球經濟避免陷入時間更長的經濟停滯階段。


　　以下是這篇文章的全文：

　　每過兩個月，都會有十數名銀行家在周日晚上于瑞士巴塞爾召開會議，在一幢俯瞰萊茵河的圓柱形大廈的18樓討論問題和共進晚餐。

　　這種有關貨幣和經濟的晚餐討論不僅僅是學術性的，圍坐在餐桌旁的都是全球最大型央行的行長，他們所代表的國家的年度GDP總額超過510萬億美元，相當于全球經濟產值的四分之三。

　　最近，這種秘密會談的重心放在了全球經濟困境上，此外還包括各大央行為了管理本國經濟而采取的激進措施。自2007年以來，全球各大央行已經向整個世界的金融體系注入了超過11萬億美元的資金。在經濟復蘇進程表現疲弱和歐元區主權債務危機的影響下，各大央行已經加快了采取此類措施的步伐。目前，全球最大的幾家央行正計劃在政府債券、抵押貸款和企業貸款等領域中輸入更多資金。

　　在標準的教科書中，他們的貨幣戰略是無法找到的。實際上，這些央行行長是正在進行一次高風險的實驗，他們在某種程度上利用了十九世紀七十年代和八十年代之間麻省理工學院(MIT)研究者和教授們的學術成果。雖然包括美國在內的全球許多國家都沒能在財政政策的問題上達成一致——如何在低增長時期平衡稅收收入與支出之間的關系——但央行行長們已經開辟了自己的道路，這條道路不依賴于選民和政治家，與回溯至大學時代的頻繁對話和關系則互相“接壤”。

　　如果這些央行行長是正確的，那么他們將可幫助全球經濟避免陷入時間更長的經濟停滯階段，避免重復各大央行在二十世紀三十年代所犯下的措施；但如果他們是錯誤的，那么就有可能會“點燃”通脹，或是為另一場金融危機買下種子。此外，如果他們失敗的話，還有可能會帶來央行權力和獨立性的最新限制；而在2008年到2009年金融危機這樣的緊急形勢下，這些工具被視作至關重要的。

　　“歷史將判定他們做得過少了，還是過多了呢？我們不知道，因為這仍是一項正在進行中的工作。”哈佛大學經濟學教授、《這次不一樣：八百年金融危機史》(This Time Is Different：Eight Centuries of Financial Folly)一書的作者之一肯尼斯-羅格夫(Kenneth Rogoff)說道。“之所以說他們正在冒險，是因為那是一種實驗性的戰略。”

　　美聯儲目前正在實施其“定量寬松”計劃，以每個月400億美元的速度購買抵押貸款支持債券，而且在周三的貨幣政策制定會議結束以后發表聲明稱，在“扭曲操作”計劃于年底到期以后該行仍將繼續購買長期美國國債，初步定為每個月購買價值450億美元的長期國債。英國央行已經同意通過銀行向企業和家庭注入數百億英鎊的資金，歐洲央行承諾將控制尋求援助的國家的借債成本，而面臨著抵御通縮壓力的日本央行則將會購買91萬日元(約合1.14萬億美元)的政府債券、公司債和股票。

　　所謂“定量寬松”(Quantitative Easing，QE)，是由日本最早提出的一個概念，是在經濟萎靡不振、銀行信貸急劇萎縮的背景下，日本央行對從2001年3月開始的零利率(銀行間隔夜貸款利率)政策的進一步深化，主要是指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性資金的干預方式，以鼓勵開支和借貸，也被簡化地形容為間接增印鈔票。

　　美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在2011年9月21日決定采取所謂的“扭曲操作”(Operation Twist)，也就是延長所持債券資產的平均到期時間，計劃在2012年6月底以前買入4000億美元的美國國債，其剩余到期時間在6年到30年之間；同時出售等量的美國國債，其剩余到期時間為3年或以下。隨后，這項計劃在今年6月份被延長到年底。

　　各大央行行長的目標是降低借款成本和刺激股票市場，從而鼓勵家庭和企業進行支出和投資。但是，這種方法并未在全球范圍內得到檢驗，各大央行行長今年一直都在召開秘密會議來對其風險進行估量。

　　在今年6月份召開這種晚餐會議的一天以后，國際清算銀行(BIS)的總經理杰米-卡魯阿納(Jaime Caruana)向他們發出了警告。卡魯阿納指出：“各大央行已經被夾在了中間，被迫成為最后的政策制定者。他們正在大規模地提供貨幣刺激性措施，這些緊急措施如果持續的時間過長，則可能會帶來不良后果。”

　　另一件讓人擔心的事情則是，提振股票市場和降低信貸成本將允許各國政府推遲作出艱難的政策決定來修復預算赤字等問題。

　　對各大央行行長這種舉措持明確批評意見的人士包括國際清算銀行的經濟學家等，這個總部位于巴塞爾的組織正日益成為就后危機時代金融市場狀況展開討論的“集結地”。該行經濟學家指出，為了尋求取得更快的經濟增長，各大央行已經被“拉長到過細”的程度。

　　“各大央行無法解決經濟中存在的結構性問題。”國際清算銀行貨幣部門的負責人斯蒂芬-切凱蒂(Stephen Cecchetti)說道。“我們在過去幾年時間里一直都在重申這種觀點，甚至已經到了令人厭倦的地步。”

　　各大央行控制著全球貨幣供應的“開關”。當這個“開關”被打開時，從中流出來的新資金將起到“加熱”經濟、推低利率和壓低失業率的作用，但同時將帶來推升通脹率的風險；而在另一方面，如果關閉這個“開關”，那么就會提高利率和冷卻經濟，但同時將起到抑制物價的作用。

　　各大央行行長已經作出承諾稱，一旦全球經濟重新找到自己的立足點，那么他們就將足夠快地關閉“開關”以預先防止通脹。但是，想要在正確的時間撤回如此之多的資金，這可能會成為一種政治和后勤上的挑戰。

　　“我們都非常清楚自己正處于一種不同尋常的環境下，而對于現在我們所使用的政策‘武器’來說，以前我們從來都沒有過很多使用這種‘武器’的經驗。”英國央行副行長查爾斯-比恩(Charles Bean)在接受采訪時說道。

　　在各國政府當中，央行行長是地位最超然的人之一。如果央行行長與私人銀行家走得過近，那么就會帶來令市場感到不安或是給交易商帶來一種不公平優勢的風險。為了保持獨立性，他們會盡力與政治家們保持距離。

　　自金融危機在2007年底爆發以來，各大央行行長一直都依靠彼此來為對方提供建議，并聯手阻止了世界經濟的下行螺旋，將利率推低至歷史最低水平，同時還將陷入困境的銀行和市場傾注了數萬億美元、歐元、英鎊和日元。

　　在全球最強大的央行中，有三家央行的行長都出身于一座被稱為“E52”的建筑物，這幢建筑物是麻省理工學院經濟系的“老巢”。在二十世紀七十年代末，美聯儲主席本-伯南克(Ben Bernanke)和歐洲央行行長馬里奧-德拉吉(Mario Draghi)都在那里獲得了自己的博士學位。在二十世紀八十年代，英國央行行長金恩(Mervyn King)曾在那里教書，與伯南克共用一個辦公室。

　　許多出身于麻省理工學院的經濟學家都抱有一個信念，那就是政府能有助于經濟走出衰退期。在這種觀點中，各大銀行扮演著一種特別重要的角色，不僅是通過設定利率的方式，同時還通過利用政策聲明來影響公眾預期的方法。

　　在身處麻省理工學院時，這些央行行長構想了一些數學模型，并在研討室及其他地方討論了他們的想法。而在巴塞爾召開的晚餐會議上，他們討論的是真實世界中的緊迫問題，而且擁有為這些問題提出解決方案的權力。他們每年都會在國際清算銀行召開一次為期兩天的會議，而經常需要開三個小時的晚餐會議正是其一部分內容。參加晚餐會議的央行行長分別來自于美聯儲、歐洲央行、英國央行、日本央行、中國央行、印度央行、墨西哥央行、巴西央行以及其他一些國家的央行。

　　花旗集團(C)經濟學家、曾在美聯儲下屬國際事務部門擔任負責人的南森-謝斯(Nathan Sheets)說道：“晚餐會議的每個人對于渡過危機來說都是很重要的人物。”他在美聯儲任職時并未參加過晚餐會議，但很熟悉這種會議。

　　在由瑞士建筑公司Herzog & de Meuron(這家公司設計了北京奧運會的“鳥巢”體育館)裝修的一個房間里，英國央行行長金恩負責領導這種晚餐會議。與會者圍繞在一張圓桌旁邊，每個人都有指定的座位。

　　“那是一種能讓人們進行完全私密的對話的方式。”金恩在接受采訪時說道。“如果你對央行應如何考慮問題，在特定事件發生時很可能需要做些什么的問題上有自己的想法，那么這是一種很有好處的作法。”

　　據熟知內情的人士透露，央行行長們會在用過開胃菜，喝過紅酒和閑聊寒暄以后開始討論嚴肅話題。通常情況下，金恩會要求各大央行行長談一下有關各自國家的前景問題，然后其他人會后續提出問題。這種會議不會留下摘要或備忘錄，除了央行行長以外不會有其他職員被允許進入會議室。

　　這個由18名成員組成的小團體此前曾被稱為“經濟顧問委員會”(Consultative Committee)，該團體僅僅發布過一次公開聲明，那是在今年9月份發布的只有兩行內容的公文，承諾將尋找有關銀行間拆借市場的解決方案，對有關一些民間銀行曾共謀操縱Libor利率的指稱作出了回應。

　　Libor利率為衍生品合約中的數萬億美元資金提供支撐，對全球范圍內的企業借款利率來說都是一種至關重要的標準，將等各種類別的資產聯系到一起。衍生品是與股票、債券、貸款、貨幣和商品相關，或是與利率或天 氣變化等特殊事件相關的不受監管的金融工具，其功能是降低潛在資產的損失風險。目前全球衍生品市場的總額高達600萬億美元，這一市場上的交易活動被指責為導致最近一次金融危機發生的部分原因。

　　在晚餐會議結束后的周一，各大央行行長會加入更多央行官員的行列，在國際清算銀行大廈較低的一層樓上圍繞一張更大的圓桌召開會議，職員則坐在飾有白色羽毛的辦公桌左近。

　　“這些會議對于理解全球狀況來說是一個非常重要的論壇。”印度央行行長蘇巴拉奧(Duvvuri Subbarao)說道，他也是周日晚餐會議的與會者之一。“人們可以暢所欲言。”

　　央行行長們經常都會帶著讓整個世界更加接近于充分就業的共同目標來采取行動；但在其他時候，他們會毫不掩飾地爭執不休。

　　舉例來說，在2010年11月份，美聯儲發起了一項總額6000億美元的債券購買計劃，也就是所謂的“定量寬松”計劃。據熟知內情的消息人士透露，幾天以后，紐約聯儲行長威廉·達德利(William Dudley)和美聯儲副主席珍妮特·耶倫(Janet Yellen)參加了在巴塞爾召開的一次周末會議，結果是美聯儲采取這項刺激性計劃在發展中國家中激起的憤怒情緒令他們感到吃驚。在會議上，達德利和耶倫把大多數時間都用來解釋美聯儲的行動，其他央行官員則對這項計劃將導致通脹或引發多余資本涌入其本國市場等問題表示擔心。

　　“美聯儲每一次采取‘定量寬松’措施，就會成為討論的話題。”蘇巴拉奧說道。“我們所有人都必須處理自身政策對其他國家的‘溢出’影響。”而巴塞爾正是表達這種擔憂情緒的地方，他說道。

　　自1930年成立以來，國際清算銀行的地位一直都在拓寬，這家銀行是為了處理一戰以后德國賠款而建立起來的，到二十世紀七十年代已經成為銀行資本規定討論的中心。在二十世紀九十年代，國際清算銀行成為央行官員討論全球經濟的會議地點。

　　在通常情況下，各大央行行長不會正式協調行動，伯南克、德拉吉和日本央行行長白川方明(Masaaki Shirakawa)更多地會把自己關注的重點放在各自國內所面臨的挑戰上。據熟知內情的消息人士透露，白川方明經常都會就寬松貨幣政策的有效性問題向巴塞爾會議的其他央行官員提出警告。他在這個問題上的躊躇已經使得日本央行成為本周日日本大選的問題之一，在大選中領先的安倍晉三(Shinzo Abe)已經承諾將控制日本央行的獨立性，要求其采取更加激進的措施來終結通縮。

　　不過，雖然各大央行行長在如何復蘇全球經濟的問題上爭執不下，但他們已經建立起了一種緊密的友誼，這種友誼以管理經濟增長和控制金融穩定性為紐帶。“央行合作的一個重大秘密就是，”金恩說道，“你可以(在危機期間)拿起電話，非常迅速地就某件事情達成協議。”

　　在今年夏天，這個央行“派系”保持著密切的聯系，當時他們正準備采取新一輪的貨幣激進主義措施。在6月8日，也就是美聯儲和英國央行召開各自的貨幣政策制定會議以前，伯南克和金恩在電話中交談了半個小時。幾天以后，伯南克與加拿大央行行長馬克-卡爾尼(Mark Carney)進行了電話交談，后者已經在上個月被任命為金恩的繼任人。不久以后，伯南克又給以色列央行行長費希爾(Stanley Fischer)打了電話，后者曾是麻省理工學院教授，還曾給伯南克做過論文顧問。

　　6月18日早上，伯南克從美國國會打電話給德拉吉和金恩，三人就希臘大選對歐洲金融體系的影響作出了評估。

　　在全球各大央行行長中，現在有兩種互相沖突的觀點，一種是央行還沒有采取足夠措施來解決經濟問題，另一種則是寬松貨幣政策缺少足夠力量來幫助僅統計，而且還會帶來觸發通脹或另一個金融泡沫的風險。

　　到8月份，這兩種立場之間的緊張關系在美聯儲的年度杰克森豪爾會議上公開化。最近剛剛完成英國央行貨幣政策委員會委員四年任期的亞當-波森(Adam Posen)譴責稱，央行官員由于“自己強加的禁忌”而不愿采取更多措施來刺激本國經濟。他認為，央行應為美國抵押貸款和歐洲政府債券等表現疲弱的市場提供更多幫助。

　　最近剛剛完成塞浦路斯央行行長任期的歐菲尼德斯(Athanasios Orphanides)則持有相反的觀點。他說道，在二十世紀七十年代，央行曾尋求讓失業率重返二十世紀六十年代的較低水平，但它們犯了一個錯誤，那就是在過長時間里將利率維持在過低水平，從而帶來了通脹而非充分就業。如果央行重復這種錯誤，那么“災難將隨物價(通脹)接踵而至”。

　　與此同時，伯南克稱其對當前的低利率政策正在失去效力感到擔心，金恩也在最近表達了同樣的想法。伯南克稱，低利率可能誘發低于預期的商業和消費者支出活動，而政府和私人部門則背負上過多的債務。

　　“有很多東西是我們所沒有理解的。”前美聯儲副主席唐納德-科恩(Donald Kohn)說道。

　　伯南克在會議中靜靜地坐著，但他和其他各大央行行長已經做好了發起一輪新的貨幣“突擊”的準備。

　　幾天以后，歐洲央行宣布，該行將購買陷入困境的歐盟各國政府的債券；作為交換，這些國家需要遵守財政緊縮計劃。

　　與此同時，國際清算銀行的經濟學家對央行的懷疑態度正日益增強，他們認為，自己在金融危機以前所發出的有關信貸泡沫的警告被無視了。“沒人認真對待我們的警告。”威廉-懷特(William White)說道，他曾是國際清算銀行的首席經濟學家。他認為，各大銀行現在令人費解地追求短期增長，這可能會再次帶來長期風險。(文武/編譯)

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