一、 人造金剛石位處產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié),行業(yè)整體仍處成長(zhǎng)期人造金剛石是自然界中硬度最大和熱導(dǎo)率最高的材料之一,化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定,在室溫下具有良好的耐酸和耐堿性能,廣泛應(yīng)用于石材建材、機(jī)械汽車(chē)、鉆探開(kāi)采等傳統(tǒng)領(lǐng)域,以及半導(dǎo)體、電子電器和航天航空等新興領(lǐng)域。人造金剛石位處產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié),行業(yè)整體仍處成長(zhǎng)期。作為“七大新興產(chǎn)業(yè)”之一的新材料,在得到政策扶植的同時(shí),下游各需求行業(yè)也得益于政策鼓勵(lì),未來(lái)行業(yè)發(fā)展空間巨大。

　　二、三大主導(dǎo)產(chǎn)品看行業(yè):單晶、微粉、復(fù)合片人造金剛石行業(yè)的三大主導(dǎo)產(chǎn)品是金剛石單晶、金剛石微粉和聚晶金剛石,豫金剛石主要定位于單晶和微粉,黃河旋風(fēng)主要定位于生產(chǎn)單晶和聚晶,四方達(dá)主要定位于生產(chǎn)聚晶復(fù)合片。(1)單晶:全球最大生產(chǎn)基地,三足鼎立已形成,產(chǎn)能增長(zhǎng)放緩。我國(guó)金剛石單晶占全球市場(chǎng)份額的90%以上,中南鉆石、黃河旋風(fēng)和豫金剛石三足鼎立的格局已經(jīng)形成,三者合計(jì)占比為64%,未來(lái)單晶產(chǎn)能增長(zhǎng)率將為16%-17%,主要是由于下游需求增速下降為15%。(2)微粉:全球市場(chǎng)空間巨大,豫金剛石有望崛起為全球龍頭。2011年全球微粉的需求量為50億克拉,中國(guó)生產(chǎn)40億克拉,國(guó)外生產(chǎn)10億克拉,未來(lái)需求增長(zhǎng)率為20%左右,豫金剛石的微粉子公司年產(chǎn)能可達(dá)到10億克拉,有望崛起為行業(yè)龍頭。(3)復(fù)合片:未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)在石油和刀具用復(fù)合片,四方達(dá)優(yōu)先受益。2011年全球復(fù)合片的市場(chǎng)容量為300億元,未來(lái)需求增長(zhǎng)率為20%。石油用和刀具用復(fù)合片在市場(chǎng)容量和增速以及盈利能力方面的優(yōu)勢(shì)突出,是未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)方向。四方達(dá)作為聚晶金剛石領(lǐng)域龍頭企業(yè),將優(yōu)先受益于需求增長(zhǎng)和細(xì)分領(lǐng)域高毛利率。

　　三、需求增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力:性能開(kāi)發(fā)利用和滲透率的提升人造金剛石需求仍有較大的挖掘空間:(1)相對(duì)于硬質(zhì)合金性能優(yōu)勢(shì)突出,金剛石滲透率仍有較大的提升空間,目前在鉆探開(kāi)采領(lǐng)域滲透率為60%、陶瓷為50%、石材加工20%、車(chē)床工具為10%。(2)金剛石除了具備超硬性外,導(dǎo)熱性、光電性等相對(duì)于傳統(tǒng)材料的具備顯著優(yōu)勢(shì)的性能的研究正不斷深入,未來(lái)基于這些性能的新應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒂型粩嗤卣埂?/span>

　　四、盈利的決定性因素:設(shè)備技術(shù)改進(jìn)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)(1)優(yōu)勢(shì)企業(yè)成本降幅大于行業(yè)邊際成本保證盈利能力穩(wěn)定。行業(yè)內(nèi)具有規(guī)模、技術(shù)和設(shè)備優(yōu)勢(shì)的企業(yè),通過(guò)持續(xù)進(jìn)行技術(shù)改造升級(jí)和新增設(shè)備,能夠使企業(yè)成本降幅大于行業(yè)邊際成本,從而保證盈利能力相對(duì)穩(wěn)定,典型代表是黃河旋風(fēng)和豫金剛石。在需求增速低于產(chǎn)能增速時(shí),行業(yè)集中度將會(huì)提高,行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)將會(huì)更加明顯。(2)合成設(shè)備是影響人造金剛石單次產(chǎn)量、合成時(shí)間、高品級(jí)率及轉(zhuǎn)化率的重要因素,金剛石產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)可以提升行業(yè)的盈利能力。

　　五、投資策略:重點(diǎn)把握成長(zhǎng)性和盈利能力,關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)優(yōu)勢(shì)企業(yè)人造金剛石行業(yè)整體來(lái)說(shuō)仍處于成長(zhǎng)期,行業(yè)需求的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力在于性能的開(kāi)發(fā)利用和滲透率的提升,未來(lái)微粉、復(fù)合片和制品的市場(chǎng)空間廣闊,各主要產(chǎn)品的毛利率均較高,給予金剛石行業(yè)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)把握成長(zhǎng)性和盈利能力,重點(diǎn)推薦公司:豫金剛石、黃河旋風(fēng)和四方達(dá)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:人造金剛石單晶產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩導(dǎo)致價(jià)格大幅下跌;金剛石復(fù)合片替代硬質(zhì)合金和進(jìn)口替代進(jìn)程低于預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行,下游需求低于預(yù)期。