中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的數據顯示，5月份中國非制造業商務活動指數為55.2%，較上月回落0.9個百分點。這是該指數連續第二個月出現下降，但繼續位于臨界點50%以上。

　　非制造業強于制造業

　　通脹壓力減小造政策空間

　　5月價格指數回落較明顯。收費價格指數48.5%，已回落到50%以內。通脹壓力可望繼續釋放，為政策調整提供更多的空間。

　　國泰君安投資顧問高傳倫昨天對本報記者表示：“非制造業PMI5月份55.2%的這個數字，對比制造業PMI指數50.4%，是不錯的。這在一定程度上反映了我國經濟結構轉型的努力。地產及其相關行業新訂單低于50%，這拉低了總數字；地產行業影響的范圍極廣，如果經濟繼續下行的局面嚴峻，其他保增長措施又不是很見效，那么當地產相關行業的投資到了供給小于需求的時候，就可能在房地產政策上出現一定的放松。

　　“建筑業商務活動指數59.2%，這里面有很大一部分是‘鐵公基’的貢獻。新出口訂單指數為50.5%，環比回落2.2個百分點，出口方面的數據將會持續低迷相當長的時間。海外經濟低迷，一方面歐美國家采取措施吸引中國的消費，另一方面減少對中國的進口（還有中國生產成本上升的原因），我國的出口恐怕難以回到以前的局面，因此經濟結構轉型升級應該繼續深化。”

　　焦點關注

　　中國宏觀政策將怎么加碼放松？

　　高盛中國經濟學家宋宇昨天對本報記者表示：5月份中國政策已經開始進一步放松，而宏觀政策在下一階段將有更為明顯的放松，實體經濟環比增速將有所加快。

　　4萬億刺激計劃不會重現

　　宋宇認為此次政策放松將比2008-2009年謹慎得多，這是因為：第一，通脹率仍處在3%以上的相對較高水平，而2008-2009 年時通脹問題根本不存在。第二，在推出了4萬億刺激方案之后，有關刺激力度以及此類政策應對措施的副作用激起了很多爭議。

　　鑒于此，高盛將2012年二季度GDP增速預測從此前的8.5%下調至7.9%，并將全年預測從此前的8.6%下調至8.1%。該機構預計年內經濟環比復蘇的主要推動力是流動性狀況放松和基建項目審批加速。同時，高盛稱二季度第一、三產業增速有望反彈，并預計5月開始中國經濟活動將環比改善。

　　宋宇所預計的政策放松措施

　　1.央行將通過差別準備金動態調整的方式而放松銀行貸款限制，而且會在必要時進行窗口指導，以推動貸款供應達到相對較高的水平。預計2012年二季度銀行放貸規模接近2.5萬億元，這意味著5、6月單月放貸規模約為9000億元。

　　2.預計人民銀行將以基本對稱方式、每次25個基點的幅度兩次下調基準利率，降息的具體時間可能是在今年下半年CPI通脹率降至3%或更低之后。

　　3.實際固定資產投資全年平均增速可能低于去年水平。

　　4.房地產領域的政策空間有限。

　　5.繼近期政府宣布針對LED電視、微波爐、冰箱以及（小排量）汽車等一系列節能產品發放消費補貼之后，預計還會有類似旨在提振需求的政策出臺。這些消費刺激措施所涉及的金額很小、約為300億元，它們將是政策放松盛宴中的配菜。