2021年，光伏全產業鏈上下游博弈，組件很受傷。

組件環節是上游制造與下游應用的中間樞紐，作為系統集成類品牌業務，材料成本占比較高，在上游成本大漲和下游價格彈性較低的背景下，很難將上游成本對等轉移到下游，這個背景決定了今年組件業務的日子難過。

目前看，產業鏈上下游的博弈依然慘烈，但基本形成一個脆弱平衡(默契)以維持產業鏈正常運轉，組件環節也正在走出陰霾。

毛利率回升

今年初，在上游材料成本上漲、下游議價能力較弱的夾擊下，組件不能順暢地向下游終端傳導成本，導致組件環節的毛利率下滑，一季度毛利率普遍較差，甚至低于開工點。

當然，把組件業務“逼停”，只會一損俱損。

二季度開始，硅料價格一度企穩，組件環節與下游終端的博弈逐步改善，組件價格緩慢提高。根據PVInfoLInk的數據，以182單面單晶PECR組件價格為例，1月初為1.70元/W，3月底為1.70元/W，6月底為1.78元/W，9月底為1.85元/W，10月底為2.1元/W。

隨著組件價格的上調，毛利率總體呈現回升態勢。A股比較典型的組件上市公司晶澳科技和天合光能的毛利率逐季回升。

當然，組件業務毛利率受上游一體化程度、下游市場/客戶結構、產品結構、品牌溢價能力等因素的影響，各有不同，也會影響毛利率的改善情況，個別組件企業的毛利率仍然沒有好轉。

產業要持續存在，必須保證每個環節都有合理毛利或收益，剛剛邁入平價時代的下游電站收益率仍然較低，價格接受力較弱，通過一段時間的博弈，組件價格有一定上漲，但漲幅遠低于上游硅料，毛利率雖有回升，但仍在低位。

目前，上游、中游和下游之間只是形成了一個暫時的脆弱平衡，讓組件環節只有“維持生計”的毛利率水平，硅料價格及組件價格仍有波動和反復。硅料價格9月份開始再次跳漲，組件價格11月份則略有下調。

可見，上下游博弈之慘烈。

上游硅料產能逐步釋放

硅料產能逐步釋放，已經是行業一致預期。

據不完全統計，通威、大全、協鑫等頭部企業今年四季度投產16萬噸、明年一季度投產14.5萬噸、二季度投產11萬噸、三季度投產11萬噸、四季度投產20萬噸，2021年/2022年底預計產能約65萬噸/125萬噸，2021/2022全年產量預計48萬噸/80萬噸。

硅料產能逐步釋放，考慮到爬坡周期以及潛在的限電問題，同時由于下游硅片產能增幅更大，尤其是硅片新勢力產能擴張明顯，可能導致硅料價格回落速度慢于產能投產速度。

目前，單晶致密料價格在27萬元/噸的高位，可以預期的是，硅料價格會隨著產能釋放逐步回落，組件企業在保障合理毛利率的基礎上，自然會逐步調低組件價格，下游裝機需求也將逐步釋放，產業鏈上下游有望逐步恢復正常。

下游電站需求蓄勢待裝

當前，在硅料產能釋放和硅料價格回落的預期下，下游組件企業和電站企業的決策也發生微妙變化。

一方面，下游硅片、電池片和組件企業會謹慎備貨，以避免硅料價格下跌帶來的損失，同時加快去庫存，因此開工率會受到一定影響，四季度開工率甚至可能回落。

另一方面，目前組件價格仍然偏高，在等待硅料價格回歸的背景下，下游電站端只會維持最低的裝機，需求會盡量推遲，目前主要是經濟性或者規模性較好的項目。

2021年全球光伏裝機130GW，根據中國光伏行業協會預測，2021年全球光伏裝機預計150-170GW，2022年全球光伏裝機預計180-225GW，2021年被抑制的裝機需求有望在后續年度彌補。

黎明前靜悄悄

下游電站靜待行業“春暖花開”，這也意味著被暫時抑制的裝機需求將在明年尤其是下半年開始爆發。

從這個角度來講，明年組件企業產量復蘇是大概率，當然在上下游持續博弈的情況下毛利率暫時很難回到往年水平，不過這對于剛從困境中走出的組件企業來說已經知足。

目前，上游硅料價格仍處于高位，組件價格也在上下游博弈中處于偏高水平，下游電站需求被抑制，組件毛利率有所回升，但仍在低位，整個產業鏈在較低效率和較低規模中緩速運行。

這是一個脆弱的平衡，難以繼續惡化，否則一損俱損。在全行業都在翹首等待硅料產能釋放、硅料價格下調的背景下，組件環節也正在等待著屬于它的紅利到來。