先是端午節前后多項經濟指標低于預期，隨后是“流動性困局”持續發酵。當前的宏觀經濟還有沒有好消息了呢？有的，工業生產出現回暖跡象。盡管這一跡象仍顯脆弱，但畢竟是處于艱難復蘇期國內經濟的一抹亮色。

　　仔細觀察數據，這一判斷并不難理解。由于今年1月份指標沒有公布，可以看到的是從今年2月份開始，規模以上工業企業增加值環比數據一直在增長，從2月份到5月份分別增長0.79%、0.66%、0.87%、0.62%，基本處于一個穩定的區間之內。隨著春節因素的消失，與工業走勢趨同的用電量數據自3月份起也開始正增長，3月份到5月份分別增長了2%、6.8%和5%，其中工業用電量分別增長了3.23%、7.66%和4.67%。也許有人認為，用電量及工業用電量數據5月份增幅都低于4月份，恰好說明工業生產情況回落。其實4月份用電量增幅存在基數原因，去年4月份全社會用電量同比增幅創下自2009年6月以來35個月的新低。正是因為工業生產已經開始回暖，官方公布的5月份PM I出現回升，達到了13個月以來的次高。

　　工業生產緩步回暖可能有三方面原因：

　　首先是需求的恢復。我國號稱世界工廠，三大需求中出口對工業的促進作用最大。雖然今年上半年存在假出口比較嚴重的現象，但按照商務部的測算，前四個月仍能保持在8%左右。雖然5月份出口驟降到1%，但是下半年美國等國際主要經濟體增長情況看好，1%肯定不會是常態。一個明顯的證據是，有機構調查顯示，超過70%的受訪企業預計今年下半年的出口銷售將會增長。此外，消費需求從年初的回落中逐月恢復，投資需求一直穩定在20%以上，都有助于工業生產好轉。

　　其次，去庫存化接近尾聲。截至4月底，規模以上工業企業產成品庫存3.12萬億元，同比增長8%，盡管低于3月的8.8%，但高于去年11、12月和今年1月，預示著企業去庫存化趨于結束。根據此前國家信息中心的研究，今年工業企業將迎來庫存周期中的補庫存階段，從而拉動G DP0.5個百分點的增長。

　　再次，企業利潤回升。5月份，我國規模以上工業企業實現利潤總額比去年同期增長15.5%，增速比4月份加快6.2個百分點。這里面雖然有基數的原因，但是也有非主營利潤大幅增長的原因。5月份規模以上工業企業主營活動利潤增速比4月份下降2.8個百分點，說明在大的趨勢上，工業生產減速不可避免。但從中短期看，導致非主營利潤增長的大頭是房地產行業的回暖，在不出臺進一步打壓政策的前提下，下半年房地產繼續火爆是可以預期的。此外，國家大宗產品價格持續走低也是企業利潤增長的重要原因。

　　當然，就像整體經濟處于弱復蘇態勢一樣，當前工業生產的回暖僅表現為環比增長，同比數據仍在下跌。而且這只是一種基于市場短期情況的回暖，如果市場情況變化，比如說出口長期保持低位，企業繼續去庫存，那么這種回暖就可能夭折。其實工業生產究竟走向何方，更主要的是看政策導向，如果國家堅持穩中有進、穩中有為的調控方針，那么制造業增速有望穩步恢復到較高水平。6月以來，國務院常務會議部署了大氣污染防治的十條措施，決定再取消和下放一批行政審批，研究部署了加快棚戶區改造工作，無疑，這些兼顧穩增長、調結構、促民生的舉措能夠創造新的需求，有利于工業生產進一步回暖。